报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 新材料平台定位清晰,看好中长期成长潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 单季收入同比转正,短期业绩依旧承压。2024年1-9月公司实现营收168.1亿元,同比-8.2%,归母净利润6.08亿元,同比-64.4%,扣非归母净利润3.24亿元,同比-78.4%,EPS为0.36元/股;其中Q3单季度实现营收62.7亿元,同比+5.7%,Q1、Q2单季同比-12.2%/-16.7%,归母净利润1.44亿元,同比-54.5%,Q1、Q2单季同比-47.7%/-74.6%,扣非归母净利润0.9亿元,同比-64.2%,Q1、Q2单季同比-70.8%/-85.7%,单季度收入同比转正,业绩短期依旧承压,但降幅有所收窄 [1][6] 盈利能力 - 盈利能力同环比仍有下滑,费用率小幅上升。2024年1-9月公司实现综合毛利率17.8%,同比-6.6pp,Q1、Q2、Q3单季度毛利率分别为19.4%/17.7%/16.8%,同比-8.6pp/-6.2pp/-5.60pp,Q3环比-0.9pp,受行业竞争加剧、主要产品价格同比下滑影响,毛利率同环比仍有下滑,降幅亦有收窄。费用端小幅提升,1-9月期间费用率14.2%,同比+1.6pp,其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.42pp/+1.39pp/+0.51pp/+0.16pp,Q3单季期间费用率14.2%,同比-0.84pp,环比+0.37pp。1-9月净利率4.5%,同比-6.6pp,Q1、Q2、Q3单季度净利率分别为6.6%/4.6%/3.0%,同比-5.6pp/-8.2pp/-4.8pp,Q3环比-1.6pp,毛利率下滑叠加费用率提升,盈利能力仍待修复 [2] 经营性现金流 - 经营性现金流显著改善,多元化布局积极推进。2024年1-9月公司实现经营活动现金流净额18.9亿元,同比+577.2%,现金流同比显著改善,1-9月构建固定资产等支付现金40.9亿元,同比-26.7%,资本开支节奏有所收敛,目前玻纤太原基地、邹城5线冷修改造项目稳步推进中,锂膜各基地项目建设已进入尾声,预计年底将全部建成,同时近日公司公告拟在山东泰安设立特纤平台建设"年产2,600万米特种玻纤布项目"、在邯郸建设"年产5万吨岩纤板工业化生产线项目"、在四川成都建设"年产10万只氢气瓶生产线建设项目(一期5万只)",并收购北玻有限4.1349%股权,多元化布局积极推进,持续巩固新材料平台的定位和优势,强化核心竞争力 [3] 盈利预测和财务指标 - 盈利预测和财务指标:2024E-2026E年EPS分别为0.70/0.86/1.13元/股,对应PE为18.6/15.1/11.5x [3] - 财务预测与估值:2024E-2026E年营业收入分别为23,922/27,734/31,026百万元,同比增长-7.6%/15.9%/11.9%;净利润分别为1,169/1,444/1,898百万元,同比增长-47.4%/23.5%/31.5%;每股收益分别为0.70/0.86/1.13元/股;EBIT Margin分别为6.9%/7.8%/9.0%;净资产收益率(ROE)分别为6.1%/7.2%/9.0%;市盈率(PE)分别为18.6/15.1/11.5x;EV/EBITDA分别为11.6/10.1/8.8x [4][16]