报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入延续高增，盈利短暂承压 - 2024Q1-3公司实现收入78.11亿元(同比+35.2%)，归母净利润2.66亿元(同比-27.3%)，扣非归母净利润2.64亿元(同比-21.9%) [1] - 2024Q3公司实现收入30.07亿元(同比+41.0%)，归母净利润0.46亿元(同比-55.6%)，扣非归母净利润0.44亿元(同比-54.0%) [1] - 跨境电商预计贡献重要增量，收入延续高增；盈利能力受制于海运、汇兑等因素短暂承压 [1][2] 跨境电商延续高增，代工增长稳健 - 跨境电商收入环比稳健增长、同比延续高增，叠加新兴平台高速放量 [2] - 主业方面，办公椅&沙发代工伴随基数提升，预计Q3环比延续改善、同比增速略放缓 [2] 费用投放稳步改善 - 2024Q3公司毛利率为14.3%(同比-10.4pct、环比-3.3pct)，归母净利率为1.5%(同比/环比均-3.3pct) [3] - 期间费用率为12.8%(同比-6.8pct)，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为5.0%/2.1%/3.7%/2.0%(同比-5.4/-0.4/-1.2/+0.1pct) [3] - 伴随Q4海运成本优化，公司盈利能力有望底部企稳 [3] 现金流平稳，营运能力表现靓丽 - 2024Q3净经营现金流为1.04亿元(同比基本平稳) [3] - 应收/应付/存货周转天数分别为48.98/77.52/93.85天(同比-6.60/-2.93/-8.85天)，周转效率持续优化 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.3、5.1、6.8亿元，对应PE为13.6X、8.7X、6.6X [3] - 盈利预测下调主要系海运价格超预期波动抬升公司营业成本，且汇率波动造成汇兑损失 [3]