报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量 [7] - 随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展 [7] 公司经营数据 1. 尼龙切片业务: - 2024年前三季度,公司尼龙切片实现营收53.30亿元,同比增长21.91%;产量40.67万吨,同比增长17.75%;销量40.44万吨,同比增长14.95%;销售均价为1.32万元/吨,同比增长6.05% [4] - 2024Q3单季度,公司尼龙切片实现营收18.12亿元,同比增长13.07%,环比下降3.54%;产量14.24万吨,同比增长15.02%,环比增长2.39%;销量14.14万吨,同比增长11.58%,环比下降0.50%;销售均价为1.28万元/吨,同比增长1.34%,环比下降3.06% [4] 2. 财务数据: - 2024Q3单季度,公司实现归母净利润0.81亿元,同比增长61.94% [4] - 2024Q3单季度,公司销售毛利率为8.73%,同比增加2.17个百分点,环比增加0.27个百分点;销售净利率为5.33%,同比增加1.79个百分点,环比下降0.04个百分点 [4] - 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额为3.68亿元 [3] - 2024Q3单季度,公司经营活动产生的现金流净额为3.09亿元,同比下降39.98%,环比下降17.01% [4] 3. 费用情况: - 2024Q3单季度,公司销售费用率为0.12%,同比下降0.13个百分点,环比增加0.01个百分点;管理费用率为0.53%,同比增加0.01个百分点,环比下降0.01个百分点;财务费用率为-0.51%,同比增加0.20个百分点,环比增加0.39个百分点;研发费用率为2.86%,同比增加0.39个百分点,环比增加0.19个百分点 [4] 行业及市场分析 - 近年来,受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破,原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步,我国PA6行业快速发展 [6] - 2024年1-9月,我国PA6产量和表观消费量分别为488.85万吨和461.46万吨,分别同比增长22.81%和20.51% [6] - 受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动,锦纶民用丝需求旺盛;我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长;食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道 [6] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.97、92.04、116.11亿元,归母净利润分别为3.16、4.10、5.23亿元,对应PE分别为10.68、8.23、6.45倍 [7][9] - 公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧 - 环保监管及能源管控政策变化 - 汇率风险 - 新产能建设进度不达预期 [8]