报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩符合预期，产能增长和新品释放将演绎长期价值 [1] - 国内需求动能转强，锦纶业务持续高景气运行，PA6切片产能扩张，公司还拓展尼龙66、特种尼龙新领域，未来成长空间大 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度预计归母净利润2.90 - 3.20亿元，同比增长47.42% - 62.67%；扣非归母净利润2.85 - 3.15亿元，同比增长48.44% - 64.06% [1] - 2024Q4预计归母净利润0.56 - 0.86亿元，同比变化幅度19.15% - 82.98%；扣非后归母净利润0.59 - 0.89亿元，同比变化幅度31.11% - 97.78% [1] 行业情况 - 锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面有突出特点，制成的面料在多领域具备优势，2024年锦纶纤维表观消费量281.45万吨，同比增长17.39%，拉动PA6切片价格上涨 [2] 产能情况 - 2024年上半年尼龙切片产、销量分别为26.43万吨、26.31万吨，同比分别增长19.27%、16.85%，均价13371.49元/吨，同比提升8.71% [2] - 聚合顺鲁化二期（设计产能22万吨/年，18万吨/年产能预计24Q4试运行）、常德聚合顺技改项目在建，建成后将扩大锦纶切片产能 [2] 业务拓展情况 - 2024年6月获可转债同意批复，“年产12.4万吨尼龙新材料项目”“年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”分别用于生产10.4万吨尼龙6切片、2万吨共聚切片以及8万吨尼龙66切片，建成后将优化业务布局、增厚业绩 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,018|6,190|11,139|11,696| |增长率（%）|-0.3|2.9|79.9|5.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|197|301|404|452| |增长率（%）|-18.8|53.2|34.1|11.8| |每股收益（元）|0.62|0.96|1.28|1.43| |PE|19|12|9|8| |PB|2.1|1.9|1.7|1.5| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2025年预计达79.95%等 [9][10]

2024 年年度业绩预增公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●业绩预告的具体适用情形：实现盈利，且净利润与上年同期相比上升 50%以 上。 ●杭州聚合顺新材料股份有限公司（以下简称"公司"）预计 2024 年年度实 现归属于母公司所有者的净利润 29,000 万元到 32,000 万元，与上年同期相比，将 增加 9,328.32 万元到 12,328.32 万元，同比增加 47.42%到 62.67%。 | 证券代码：605166 | 证券简称：聚合顺 | 公告编号：2025-004 | | --- | --- | --- | | 转债代码：111003 | 转债简称：聚合转债 | | | 转债代码：111020 | 转债简称：合顺转债 | | 转债代码：111003 转债简称：聚合转债 转债代码：111020 转债简称：合顺转债 杭州聚合顺新材料股份有限公司 二、上年同期业绩情况 （一）利润总额：23,887.15 万元。归属于母公司所有者的净利润：19,671.68 万元。归属于母公司所有 ...

投资评级 - 报告首次覆盖聚合顺，给予"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 聚合顺作为高端尼龙6切片领军者，凭借差异化竞争和产能扩张，未来有望持续增长 [5][19] - 公司通过与中国天辰合作，卡位PA66赛道，远期成长空间广阔 [4][6] - 预计2024-26年公司收入分别为73/106/123亿元，归母净利润分别为3.02/4.10/5.07亿元，3年归母净利润CAGR为37% [4][7] 公司概况 - 聚合顺成立于2013年，专注于高端尼龙6切片领域，2020年在上交所上市 [19] - 公司通过外采己内酰胺生产尼龙6切片，产品涵盖民用纺丝级、工程塑料级、膜级等多个系列 [20] - 公司PA6产能从2015年的8.4万吨/年扩张至2024年的69万吨/年，预计2025年底将达到88.6万吨/年 [25][26] 行业分析 - 尼龙6切片需求端受益于锦纶替代涤纶的趋势，预计未来需求增速将保持在10%以上 [6][50] - 供给端行业集中度较低，增量份额将向头部企业倾斜，聚合顺有望受益于行业整合 [6][71] - PA66下游应用集中于工业领域，随着国产己二腈突破，PA66国产化进程有望加速 [96][110] 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入53.3亿元，同比增长22%，归母净利润2.3亿元，同比增长56% [35] - 预计2024-26年公司毛利率分别为8%、8.6%、8.8%，ROE分别为15.5%、17.8%、18.6% [5][115] 盈利预测 - 预计2024-26年公司EPS分别为0.96/1.30/1.61元/股，2025年PE约8倍，低于可比公司平均PE 13倍 [4][7][116] - 核心假设包括尼龙切片销量和单价稳步增长，PA66项目逐步放量 [8][114] 股价催化剂 - 项目投产放量、PA6切片价差扩大、锦纶需求大幅增长 [10]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量 [7] - 随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展 [7] 公司经营数据 1. 尼龙切片业务: - 2024年前三季度,公司尼龙切片实现营收53.30亿元,同比增长21.91%;产量40.67万吨,同比增长17.75%;销量40.44万吨,同比增长14.95%;销售均价为1.32万元/吨,同比增长6.05% [4] - 2024Q3单季度,公司尼龙切片实现营收18.12亿元,同比增长13.07%,环比下降3.54%;产量14.24万吨,同比增长15.02%,环比增长2.39%;销量14.14万吨,同比增长11.58%,环比下降0.50%;销售均价为1.28万元/吨,同比增长1.34%,环比下降3.06% [4] 2. 财务数据: - 2024Q3单季度,公司实现归母净利润0.81亿元,同比增长61.94% [4] - 2024Q3单季度,公司销售毛利率为8.73%,同比增加2.17个百分点,环比增加0.27个百分点;销售净利率为5.33%,同比增加1.79个百分点,环比下降0.04个百分点 [4] - 2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额为3.68亿元 [3] - 2024Q3单季度,公司经营活动产生的现金流净额为3.09亿元,同比下降39.98%,环比下降17.01% [4] 3. 费用情况: - 2024Q3单季度,公司销售费用率为0.12%,同比下降0.13个百分点,环比增加0.01个百分点;管理费用率为0.53%,同比增加0.01个百分点,环比下降0.01个百分点;财务费用率为-0.51%,同比增加0.20个百分点,环比增加0.39个百分点;研发费用率为2.86%,同比增加0.39个百分点,环比增加0.19个百分点 [4] 行业及市场分析 - 近年来,受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破,原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步,我国PA6行业快速发展 [6] - 2024年1-9月,我国PA6产量和表观消费量分别为488.85万吨和461.46万吨,分别同比增长22.81%和20.51% [6] - 受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动,锦纶民用丝需求旺盛;我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长;食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道 [6] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.97、92.04、116.11亿元,归母净利润分别为3.16、4.10、5.23亿元,对应PE分别为10.68、8.23、6.45倍 [7][9] - 公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 原材料价格波动 - 行业竞争加剧 - 环保监管及能源管控政策变化 - 汇率风险 - 新产能建设进度不达预期 [8]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为18.15亿元人民币，同比增长13.07%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为8083.11万元人民币，同比增长61.94%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7918.03万元人民币，同比增长61.53%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为53.33亿元人民币，同比增长21.8%[16] - 公司2024年前三季度净利润为2.80亿元人民币，同比增长68.2%[18] - 归属于母公司股东的净利润为233,625,960.74元，同比增长55.58%[19] - 少数股东损益为46,157,249.09元，同比增长184.63%[19] - 综合收益总额为279,783,209.83元，同比增长68.17%[19] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为3.68亿元人民币，同比增长88.58%[3] - 公司本期销售商品、提供劳务收到的现金增加，导致经营活动产生的现金流量净额大幅增长[7] - 销售商品、提供劳务收到的现金为5,091,334,866.12元，同比增长42.34%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为368,191,200.72元，同比增长88.59%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-240,423,715.47元，同比减少22.03%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为242,555,458.17元，同比增长684.45%[22] - 期末现金及现金等价物余额为1,319,976,033.74元，同比增长55.63%[22] 资产与负债 - 公司总资产为61.12亿元人民币，同比增长30.45%[3] - 公司为预期新增产能备货及各基地扩建产能或技改投入增长，导致总资产增加[7] - 公司2024年第三季度货币资金为2,788,803,777.59元，较2023年底的2,087,558,317.62元增长33.59%[14] - 公司2024年第三季度应收账款为75,451,780.42元，较2023年底的56,947,321.03元增长32.49%[14] - 公司2024年第三季度存货为539,357,531.48元，较2023年底的247,764,155.21元增长117.69%[14] - 公司2024年第三季度流动资产合计为4,483,796,846.30元，较2023年底的3,267,872,057.14元增长37.21%[14] - 公司2024年第三季度固定资产为936,941,432.67元，较2023年底的891,443,283.80元增长5.10%[14] - 公司2024年第三季度在建工程为522,538,488.51元，较2023年底的267,452,842.16元增长95.38%[14] - 公司2024年第三季度无形资产为204,895,855.88元，较2023年底的202,114,789.13元增长1.38%[14] - 公司2024年前三季度资产总计为61.12亿元人民币，同比增长30.5%[15] - 公司2024年前三季度负债合计为39.95亿元人民币，同比增长44.8%[16] - 公司2024年前三季度所有者权益合计为21.17亿元人民币，同比增长9.9%[16] - 公司2024年前三季度应付票据为28.94亿元人民币，同比增长26.8%[15] - 公司2024年前三季度长期借款为3.60亿元人民币，同比增长1698.1%[15] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益为0.26元人民币，同比增长62.50%[3] - 加权平均净资产收益率为4.45%，同比增加48.83个百分点[3] - 基本每股收益为0.74元，同比增长54.17%[19] 研发费用与财务费用 - 公司2024年前三季度研发费用为1.49亿元人民币，同比增长22.5%[18] - 公司2024年前三季度财务费用为-3755.84万元人民币，同比减少7.0%[18] 营业利润 - 公司2024年前三季度营业利润为3.17亿元人民币，同比增长76.9%[18] 可转换公司债券 - 公司于2024年7月22日向不特定对象发行了338万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额33,800.00万元[11] - 公司33,800.00万元可转换公司债券于2024年8月15日在上交所挂牌交易，债券简称"合顺转债"，债券代码"111020"[12] 一致行动人 - 温州永昌控股有限公司与海南永昌新材料有限公司均为傅昌宝控制100%企业，温州永昌控股有限公司、海南永昌新材料有限公司、傅昌宝为一致行动人[10] 销量与产品价格 - 公司本期销量及产品价格较上年同期有所增长，导致净利润大幅提升[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩持续高增长,预计实现归母净利润2.2亿元-2.5亿元,同比增长46.51%-66.49% [2] - 国内需求动能转强,锦纶业务持续高景气运行,PA6切片价格整体上涨 [2] - 公司PA6切片产能不断扩张,紧跟切片市场趋势,新增产能将进一步提升公司竞争力和盈利能力 [2] - 公司正在拓展尼龙66、特种尼龙新领域,抢抓新产品市场机遇,有利于优化和丰富产品布局,增强规模经济效应 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.80亿元、3.84亿元、4.81亿元,对应动态PE分别为13X、10X、8X [3] - 2024年公司营业收入预计为70.09亿元,同比增长16.5%;归母净利润预计为2.80亿元,同比增长42.1% [3] - 公司资产负债率维持在合理水平,流动比率和速动比率较为稳健 [7][8] - 公司应收账款和存货周转天数较低,经营效率较高 [7]

业绩预测 - 公司预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润22,000万元到25,000万元，同比增加46.51%到66.49%[2][3] - 公司预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润21,000万元到24,000万元，同比增加43.09%到63.53%[2][3] 业绩情况 - 公司2023年前三季度归属于母公司所有者的净利润为15,016.28万元，扣除非经常性损益的净利润为14,676.42万元[4] - 公司2023年前三季度基本每股收益为0.48元[4] 业绩增长原因 - 本期业绩预增主要系下游市场总体需求较好，公司产品销售情况及毛利较上年同期均有所增长[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩同比高增，实现营业收入35.18亿元，同比+26.9%，归属母公司净利润1.53亿元，同比+52.4%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+50.1% [1] - 量价齐升推动业绩增长，2024H1尼龙切片销量26.3万吨，同比+16.9%，均价13373元/吨（税前），同比+8.6% [1] - Q2产销量环比改善，淡季不淡，行业开工率逐月稳中提升，库存、出口量表现向好，PA6 - 己内酰胺平均价差Q3好于Q1，价差有望持续向好 [1] - 在建项目稳步推进，子公司聚合顺鲁化项目预计2024年四季度试运行，转债项目有序推进，聚合顺新材料项目预计2025年6月投产，常德技改项目将提升效率和产能 [1] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为2.96亿元、3.78亿元、5.12亿元，对应PE分别为9.6、7.5、5.5倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为70.12亿元、91.84亿元、117.92亿元，增长率分别为17%、31%、28% [1] - 预计2024 - 2026年净利润分别为2.96亿元、3.78亿元、5.12亿元，增长率分别为51%、28%、35% [1] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为0.94元、1.20元、1.62元，净资产收益率分别为14%、15%、17% [1] 2024H1业绩情况 - 2024H1实现营业收入35.18亿元，同比+26.9%，归属母公司净利润1.53亿元，同比+52.4%，扣非归母净利润1.47亿元，同比+50.1% [1] - Q2实现营业收入18.79亿元，环比+14.7%，同比+25.5%；归母净利润8257万元，环比+17.6%，同比+64.8% [1] 量价情况 - 2024H1尼龙切片销量26.3万吨，同比+16.9%，均价13373元/吨（税前），同比+8.6% [1] - 以产量计，2024H1单吨净利润约578元/吨，同比+126元/吨；单吨净利润约594元/吨，同比+146元/吨、环比+34元/吨 [1] Q2行业情况 - 2024Q2尼龙切片销量14.2万吨，环比+17.4%，同比+17.6%；产量13.9万吨，环比+11%，同比+24.4% [1] - 2024Q1、Q2 PA6季度均价分别为14769元/吨、14714元/吨、13951元/吨；2024年1 - 6月开工率分别为77.78%、82.97%、79.54%、77.67%、78.95%、83.65%、82.25%，出口量分别为4.7、4.8万吨，Q2环比+3%；Q1末、Q2末、Q3至今库存5.1万吨 [1] - 2024Q1、Q2、Q3至今，PA6 - 己内酰胺平均价差分别为1311元/吨、1615元/吨、1322元/吨，Q3表现好于Q1，价差有望持续向好 [1] 在建项目情况 - 子公司聚合顺鲁化“年产18万吨聚酰胺6新材料项目”预计2024年四季度可达到试运行状态 [1] - 转债项目“年产12.4万吨尼龙新材料项目”有序推进 [1] - 子公司聚合顺新材料“年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”预计2025年6月投产使用 [1] - “常德技改项目”将提升效率、改善产品质量并增加产能 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入35.18亿元,同比上升26.90%;归母扣非净利润1.47亿元,同比上升50.11% [5] - 2024年上半年公司尼龙切片产品销量增长16.85%,价格上升8.71%;销售毛利率和销售净利率分别为8.22%/5.20%,同比上升1.14pct/1.25pct [5] - 三项费用率同比下降0.12个百分点至2.60%,其中销售、管理（含研发）、财务费用率同比变动-0.10、-0.27、0.25个百分点 [5] - 公司研发费用占收入比例为2.75%,同比下降0.20个百分点 [5] 公司新项目进展 - "聚合顺鲁化二期项目"设计产能22万吨/年,其中18万吨/年的产能公司预计2024年四季度可达到试运行状态 [6] - 可转债募投项目"年产18万吨聚酰胺6新材料项目"三条生产线已于2023年6月达到预定可使用状态 [6] - "年产12.4万吨尼龙新材料项目"、"年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目"正在有序建设 [6] 行业发展情况 - 国产尼龙6切片质量水平得到稳步提升,进口逐步减少;2024年上半年中PA6切片累计表观消费量预计增加23.31% [6] - 国内己内酰胺生产能力、产量得到快速增长,价格趋势整体先跌后涨 [6] - 下游尼龙需求将保持增长态势,包括纺丝、工程塑料、薄膜等领域 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司的EPS分别为0.80、1.00、1.21元 [7] - 参考同行业可比公司的估值,合理的估值区间为2024年13-16倍PE,对应的合理价值区间为10.40-12.80元 [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024 年上半年公司业绩整体高增,新产品助力打开长期业绩空间 [1] - 国内需求动能转强,锦纶民用纤维高景气运行 [1] - PA6 切片产能在扩张,紧跟切片市场趋势 [1] - 拓展尼龙 66、特种尼龙新领域,抢抓新产品市场机遇 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 2.80、3.84、4.81 亿元,对应动态 PE 分别为 10X、7X、6X [3][4][5] - 2024 年上半年公司实现营业收入 35.18 亿元,同比增长 26.90%;实现归母净利润 1.53 亿元,同比增长 52.42% [1] - 2024 年上半年公司尼龙切片产、销量分别实现 26.43 万吨、26.31 万吨,同比分别增长 19.27%、16.85%,均价实现 13371.49 元/吨,同比提升 8.71% [1]