投资评级 - 报告维持南方传媒的"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 南方传媒2024年第三季度收入同比增长3%至25亿元，归母净利润同比降低14%至2.3亿元，主要受所得税率提升影响 [2] - 销售费用率同比下降3个百分点至11%，部分对冲了所得税的影响 [2] - 一般图书业务承压，2024年前三季度销售码洋同比降低3%至18亿元，营业收入同比降低18%至3亿元 [3] - 子公司参与设立投资基金，总规模2000万元，南传投资认缴出资1023.06万元，占比51.15% [3] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为9485百万元、9798百万元、10419百万元，同比增速分别为1.27%、3.31%、6.33% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为811.36百万元、889.64百万元、963.01百万元，同比增速分别为-36.79%、9.65%、8.25% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为0.91元、0.99元、1.07元 [1] - 2024-2026年P/E分别为15.37倍、14.02倍、12.95倍 [1] 财务表现 - 2024Q3毛利率同比下降1个百分点至34%，销售费用率同比下降3个百分点至11% [2] - 2024年前三季度毛利率同比提升2个百分点至34%，销售费用率和管理费用率均持平于10% [2] - 2024年前三季度归母净利润同比降低22%至5.3亿元，归母净利率同比降低2个百分点至8% [2] 业务表现 - 一般图书业务2024年前三季度销售码洋同比降低3%至18亿元，营业收入同比降低18%至3亿元，毛利率同比降低6个百分点至3% [3] - 中国图书零售市场2024年前三季度销售码洋同比降低4%，第三季度同比增长0.2%，较前两个季度有所好转 [3] 估值与市场数据 - 当前股价13.68元，对应2024-2026年P/E分别为15倍、14倍、13倍 [4][6] - 市净率1.53倍，流通A股市值12255.59百万元，总市值12255.59百万元 [6] - 每股净资产8.93元，资产负债率50.08%，总股本895.88百万股 [7] 财务预测表 - 2024-2026年营业总收入预测分别为9485百万元、9798百万元、10419百万元 [10] - 2024-2026年归母净利润预测分别为811百万元、890百万元、963百万元 [10] - 2024-2026年毛利率预测分别为33.26%、33.65%、33.96% [10] - 2024-2026年归母净利率预测分别为8.55%、9.08%、9.24% [10]