报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入 - 公司2024Q3营收26.37亿元,同比增长10.11% [1] - 2024年1-3季度营收99.42亿元,同比增长18.85% [1] - 2024Q3公司特A+/特A类营收分别同比增长11.7%/9.6%,百元以上产品营收占比同比提升0.72pct至93.64% [1] - 2024Q3省内/省外营收分别同比增长9.3%/23.0%,其中省内淮安/苏中大区同比增速领先,分别同比增长10.1%/12.9% [1] 利润 - 2024Q3公司归母净利润6.24亿元,同比增长6.61% [1] - 2024年1-3季度归母净利润30.86亿元,同比增长17.08% [1] - 2024Q3公司毛利率同比降低5.13pct至75.59%,或因部分渠道费用从销售费用转入货折,拉低毛利率 [1] - 2024Q3公司销售/管理费率分别同比-3.90/+0.46pct,公司加强费投力度 [1] - 2024Q3公司净利率同比降低0.78pct至23.68% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 公司省内仍有渠道下沉空间,产品增长势能仍存,持续抢占竞品市场份额 [1] - 在行业需求走弱背景下,公司通过降低经销商回款要求,维持渠道向心力,健康增长可期 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将分别同比增长17.0%/14.0%/12.6%和16.1%/12.7%/13.1% [1] - 当前股价对应PE分别为15/14/12倍 [1]