报告公司投资评级 - 宝立食品（603170.SH）的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024Q3复调增长放缓，盈利能力持续承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 - 2022年营业收入为203.7亿元，2023年预计为236.9亿元，2024年预计为261.0亿元，2025年预计为285.7亿元，2026年预计为308.5亿元，增长率分别为29%、16%、10%、9%、8% [1] - 2022年归母净利润为2.15亿元，2023年预计为3.01亿元，2024年预计为2.25亿元，2025年预计为2.61亿元，2026年预计为2.90亿元，增长率分别为16%、40%、-25%、16%、11% [1] - 2022年每股收益为0.54元，2023年预计为0.75元，2024年预计为0.56元，2025年预计为0.65元，2026年预计为0.73元 [1] - 2022年净资产收益率为19%，2023年预计为20%，2024年预计为14%，2025年预计为15%，2026年预计为15% [1] - 2022年P/E为23.9，2023年预计为17.1，2024年预计为22.9，2025年预计为19.7，2026年预计为17.7 [1] - 2022年P/B为4.6，2023年预计为3.8，2024年预计为3.6，2025年预计为3.3，2026年预计为3.0 [1] 基本状况 - 2024Q1-3实现收入19.30亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长-28.01%；实现扣非后归母净利润1.59亿元，同比增长-12.44% [1] - 2024Q3实现收入6.57亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长-13.45%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长-14.95% [1] - 2024Q1-3公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入9.53亿元、8.10亿元、1.10亿元，同比分别增长11.20%、9.07%、-0.65% [1] - 2024Q3复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入0.70亿元、0.96亿元、0.11亿元，同比分别增长0.70%、9.64%、-5.69% [1] - 2024Q1-3直销、非直销分别实现收入15.48亿元、3.25亿元，同比分别增长10.25%、6.12%；2024Q3直销、非直销分别实现收入5.19亿元、1.16亿元，同比分别增长4.16%、1.48% [1] - 2024Q1-3华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入12.51亿元、0.52亿元、0.24亿元、0.12亿元、0.22亿元、0.15亿元、0.05亿元、0.10亿元，同比分别增长10.35%、5.15%、71.96%、88.73%、31.41%、-6.68%、-5.85%、18.49% [1] - 2024Q3华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入5.12亿元、0.23亿元、0.33亿元、0.22亿元、0.20亿元、0.10亿元、0.05亿元、0.10亿元，同比分别增长12.51%、9.04%、-18.27%、-19.86%、13.14%、2.36%、2.21%、0.01% [1] 盈利预测表 - 2023年营业收入为236.9亿元，2024年预计为261.0亿元，2025年预计为285.7亿元，2026年预计为308.5亿元，增长率分别为16.3%、10.2%、9.5%、8.0% [2] - 2023年归母净利润为3.01亿元，2024年预计为2.25亿元，2025年预计为2.61亿元，2026年预计为2.90亿元，增长率分别为39.8%、-25.4%、16.2%、11.3% [2] - 2023年毛利率为33.1%，2024年预计为31.2%，2025年预计为31.8%，2026年预计为31.9% [2] - 2023年净利率为13.1%，2024年预计为9.6%，2025年预计为10.0%，2026年预计为10.2% [2] - 2023年ROE为20.1%，2024年预计为14.1%，2025年预计为14.7%，2026年预计为14.8% [2] - 2023年ROIC为28.1%，2024年预计为20.5%，2025年预计为21.1%，2026年预计为21.0% [2] 资产负债表 - 2023年货币资金为4.91亿元，2024年预计为6.05亿元，2025年预计为7.21亿元，2026年预计为8.47亿元 [2] - 2023年应收账款为2.90亿元，2024年预计为3.20亿元，2025年预计为3.50亿元，2026年预计为3.78亿元 [2] - 2023年存货为2.67亿元，2024年预计为3.01亿元，2025年预计为3.26亿元，2026年预计为3.52亿元 [2] - 2023年流动资产合计为11.62亿元，2024年预计为13.26亿元，2025年预计为15.10亿元，2026年预计为17.04亿元 [2] - 2023年固定资产为3.58亿元，2024年预计为4.38亿元，2025年预计为5.06亿元，2026年预计为5.05亿元 [2] - 2023年非流动资产合计为7.38亿元，2024年预计为7.25亿元，2025年预计为7.33亿元，2026年预计为7.36亿元 [2] - 2023年资产合计为19.00亿元，2024年预计为20.51亿元，2025年预计为22.43亿元，2026年预计为24.40亿元 [2] - 2023年流动负债合计为3.17亿元，2024年预计为3.68亿元，2025年预计为3.85亿元，2026年预计为3.97亿元 [2] - 2023年非流动负债合计为0.84亿元，2024年预计为0.84亿元，2025年预计为0.84亿元，2026年预计为0.84亿元 [2] - 2023年负债合计为4.02亿元，2024年预计为4.53亿元，2025年预计为4.70亿元，2026年预计为4.81亿元 [2] - 2023年所有者权益合计为14.99亿元，2024年预计为15.98亿元，2025年预计为17.73亿元，2026年预计为19.59亿元 [2] 利润表 - 2023年营业收入为236.9亿元，2024年预计为261.0亿元，2025年预计为285.7亿元，2026年预计为308.5亿元 [2] - 2023年营业成本为158.4亿元，2024年预计为179.5亿元，2025年预计为195.0亿元，2026年预计为210.0亿元 [2] - 2023年销售费用为3.47亿元，2024年预计为3.78亿元，2025年预计为4.14亿元，2026年预计为4.47亿元 [2] - 2023年管理费用为0.67亿元，2024年预计为0.63亿元，2025年预计为0.66亿元，2026年预计为0.68亿元 [2] - 2023年研发费用为0.47亿元，2024年预计为0.52亿元，2025年预计为0.57亿元，2026年预计为0.62亿元 [2] - 2023年财务费用为-0.03亿元，2024年预计为-0.04亿元，2025年预计为-0.05亿元，2026年预计为-0.05亿元 [2] - 2023年营业利润为4.11亿元，2024年预计为3.22亿元，2025年预计为3.70亿元，2026年预计为4.07亿元 [2] - 2023年利润总额为4.10亿元，2024年预计为3.22亿元，2025年预计为3.70亿元，2026年预计为4.07亿元 [2] - 2023年净利润为3.11亿元，2024年预计为2.50亿元，2025年预计为2.87亿元，2026年预计为3.16亿元 [2] - 2023年归属母公司净利润为3.01亿元，2024年预计为2.25亿元，2025年预计为2.61亿元，2026年预计为2.90亿元 [2] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为1.66亿元，2024年预计为2.94亿元，2025年预计为2.86亿元，2026年预计为3.17亿元 [2] - 2023年投资活动现金流为-0.81亿元，2024年预计为-0.34亿元，2025年预计为-0.63亿元，2026年预计为-0.67亿元 [2] - 2023年融资活动现金流为-0.02亿元，2024年预计为-1.46亿元，2025年预计为-1.07亿元，2026年预计为-1.25亿元 [2] - 2023年每股收益为0.75元，2024年预计为0.56元，2025年预计为0.65元，2026年预计为0.73元 [2] - 2023年每股经营现金流为0.42元，2024年预计为0.74元，2025年预计为0.72元，2026年预计为0.79元 [2] - 2023年每股净资产为3.38元，2024年预计为3.57元，2025年预计为3.94元，2026年预计为4.34元 [2] - 2023年P/E为17，2024年预计为23，2025年预计为20，2026年预计为18 [2] - 2023年P/B为4，2024年预计为4，2025年预计为3，2026年预计为3 [2] - 2023年EV/EBITDA为16，2024年预计为19，2025年预计为17，2026年预计为15 [2]