投资评级 - 报告对蒙娜丽莎的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为蒙娜丽莎在瓷砖行业的产品力方面具备突出优势，尤其是在大规格、功能性陶瓷领域的创新和产品附加值提升方面表现显著 [1] - 公司通过经销渠道的"渠道下沉"策略，持续整合下沉市场，并积极开拓县级和镇级市场，未来有望实现领先于行业的稳健经营表现 [1] - 公司现金流持续改善，经营性净现金流净额同比增长8.2%，收现比达到111.7%，现金流状况显著改善 [1][7] - 尽管行业竞争加剧，公司通过内部降本增效，毛利率环比提升2.01个百分点，达到29.01% [1] 财务表现 - 2024年三季度，公司营业收入为12.38亿元，同比下降24.3%，归母净利润为0.58亿元，同比下降65.72% [1] - 2024年1-9月，公司营业收入为35.72亿元，同比下降21.41%，归母净利润为1.41亿元，同比下降57.85% [1] - 2024年1-9月，公司毛利率为27.6%，同比下降3.54个百分点，主要受房地产市场需求收缩和液化天然气价格上行影响 [1][7] - 2024年1-9月，公司经营性净现金流净额为5.15亿元，同比增长8.2%，收现比为111.7%，现金流状况显著改善 [1][7] 行业与市场环境 - 2024年1-9月，全国房屋竣工面积为3.68亿平方米，同比下降24.4%，其中三季度同比下降30.4%，房地产市场需求持续收缩 [1] - 陶瓷行业进入存量竞争时代，产品销售均价持续下行，导致利润摊薄，行业竞争压力不断加大 [1] 公司战略与未来展望 - 公司通过经销渠道的"渠道下沉"策略，持续整合下沉市场，并积极开拓县级和镇级市场，未来有望实现领先于行业的稳健经营表现 [1] - 公司建成全球首条陶瓷工业氨氢零碳燃烧技术示范量产线，并在报告期内正式投产，推动陶瓷产业的绿色低碳化转型 [1] - 公司未来将继续加大县级和镇级市场的布局，优化销售结构，并通过数字化营销牵引，搭建新零售平台 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.92亿元、2.49亿元、3.41亿元，对应PE分别为19.2倍、14.8倍、10.8倍 [2] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为49.13亿元、51.84亿元、54.43亿元，同比增长率分别为-17.0%、5.5%、5.0% [9] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为27.5%、28.2%、28.8%，净利率分别为4.7%、5.7%、7.5% [9]