投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价为348.87元，对应2024年29倍PE [2][5] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%，扣非归母净利润321.76亿元，同比增长19.26% [1] - 第三季度归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；扣非归母净利润121.22亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18% [1] - 第三季度经营性现金流量净额227.35亿元，同比增长45%，现金流表现优秀 [1] - 神行、麒麟电池今年开始大规模放量，全年两款电池在公司动力电池出货占比三到四成，未来出货比重会持续提升 [1] - 2024年1-8月公司动力电池使用量全球市占率为37.1%，较去年同期提升1.6个百分点；全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一 [1] - 2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点 [1] - 第三季度产品毛利率约31.17%，同比增加8.7个百分点，环比增加4.5个百分点 [1] - 德国工厂产能爬坡中，年内实现盈亏平衡目标不变；匈牙利工厂一期预计明年投产 [1] - 技术授权收入持续提升，客户对公司技术和专利认可度高 [1] 盈利预测 - 预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为530、648、769亿元 [2] - 预计2024、2025、2026年每股收益分别为12.03、14.72、17.46元 [4] - 预计2024、2025、2026年营业收入分别为3912.01、4723.46、5524.64亿元 [4] - 预计2024、2025、2026年毛利率分别为28.8%、28.4%、28.4% [4] - 预计2024、2025、2026年净利率分别为13.5%、13.7%、13.9% [4] 财务表现 - 2024年第三季度资产减值47.38亿元、信用减值4.62亿元，合计环比增加36亿元 [1] - 2024年第三季度产能利用率饱满，预计第四季度延续饱和 [1] - 2024年1-9月公司整体销量接近330GWh，其中第三季度销量环比第二季度提升15%以上，储能占比超过20% [1] - 2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点 [1] 行业地位 - 2024年1-8月公司动力电池使用量全球市占率为37.1%，较去年同期提升1.6个百分点 [1] - 2024年1-8月公司全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一 [1] - 2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点 [1]