报告投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 盈利能力短期承压,订单持续向好,看好长期成长空间 [2] - 2024Q1-Q3 营收 11.28 亿元,同比下滑 12.67%,归母净利润 1.32 亿元,同比下滑-14.45% [3] - 考虑项目价格竞争压力以及汇率波动影响,下调 2024-2026 年 EPS 预测为 0.93/1.11/1.36 元 [3] - 参考可比公司估值,给予 2025 年 PE39X,上调目标价至 43.29 元 [3] 公司投资亮点 盈利能力短期承压 - 2024Q1-Q3 药物研究阶段产品和服务营收 2.53 亿元,同比下降 0.97% [3] - 药物开发和生产服务（CDMO）营收 8.74 亿元,同比下降 15.58% [3] - 2024Q1-Q3 毛利率 39.72%,同比下降 3.16pct,主要系产品价格端竞争影响 [3] 订单持续向好 - 截至 2024H1，在手订单金额同比增长超 20% [3] - 2024Q3 新签订单继续保持向好趋势,截至 2024H1，活跃客户 726 家,同比增长 8.77%,新增客户 137 家,同比增长 34.31% [3] - 来自大型 MNC 企业营收 2.16 亿同比增长 45.84%,占比达 29% [3] 长期成长空间 - 持续推动分子砌块、药物发现、CDMO 双向引流发展格局 [3] - 截至 2024H1，临床前至临床 II 期项目达 1200 个,III 期至商业化达 35 个,保障业绩增长 [3] - 持续加码 TPD（靶向蛋白降解药物）、ADC、寡核苷酸、多肽等前沿领域布局,多肽相关业务订单金额超千万元,新兴业务有望贡献增量 [3]