报告投资评级 - 给予迈为股份“买入”评级（首次覆盖）[2][7] 报告核心观点 - 迈为股份2024年前三季度营收78亿元同比+52%归母净利润7.6亿元同比+6%24Q3营收29.0亿元同比+29%环比+9%归母净利润3.0亿元同比+3%环比+48%扣非归母净利润2.8亿元同比+1%环比+52%毛利率30.2%同比-2.1pct环比-0.8pct净利率13.1%同比+0.7pct环比+5.5pct [3] - 2024Q3公司毛利率30.2%HJT确收进度放缓单季度HJT收入占比重回50%以下但三季度HJT毛利率约34%环比保持向上HJT盈利持续改善预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善 [4] - 2024Q3期间费率16.2%环比-1.0pct持续创两年来新低费率降低超预期主要系公司精简人员及营收规模扩大效果Q3信用减值0.95亿元截至2024Q3应收账款36.38亿元环比提升46%截至2024H11年期以上应收账款比例13.6%低于光伏电池设备行业平均水平预计公司信用减值风险整体可控 [4] - 2024年9月6日光伏电池龙头企业通威股份公布其1GW HJT中试线电池平均效率超过25.25%组件批次平均功率已达744.3W其领先的HJT+0BB+THL技术兼具高效、高功率、高可靠优势三效叠加以撬开HJT规模化量产大门下游电池龙头企业引领下HJT产业化进程有望加速 [4] - 迈为股份是HJT设备龙头看好公司充分受益于HJT产业化加速预计2024 - 2026年公司营业收入分别为100、134、157亿元2024 - 2026年归母净利润分别为11、18、23亿元当前股价对应2024 - 2026年PE 29、18、14倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度营收78亿元同比+52%归母净利润7.6亿元同比+6%24Q3营收29.0亿元同比+29%环比+9%归母净利润3.0亿元同比+3%环比+48%扣非归母净利润2.8亿元同比+1%环比+52%毛利率30.2%同比-2.1pct环比-0.8pct净利率13.1%同比+0.7pct环比+5.5pct [3] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为100、134、157亿元2024 - 2026年归母净利润分别为11、18、23亿元当前股价对应2024 - 2026年PE 29、18、14倍 [5] - 总市值32447.30百万流通市值22454.02百万总股本27940.50万股流通股本19335.24万股日均成交额794.05百万近一月换手3.99% [4] 业务发展 - HJT确收进度放缓单季度HJT收入占比重回50%以下但三季度HJT毛利率约34%环比保持向上HJT盈利持续改善预计随着后续海外订单加速确认、零部件国产化加速HJT产品及公司综合毛利率将环比持续改善 [4] - 下游电池龙头企业通威股份的技术突破有望加速HJT产业化进程迈为股份作为HJT设备龙头有望充分受益 [4][5] 运营管理 - 2024Q3期间费率16.2%环比-1.0pct持续创两年来新低费率降低超预期主要系公司精简人员及营收规模扩大效果Q3信用减值0.95亿元截至2024Q3应收账款36.38亿元环比提升46%截至2024H11年期以上应收账款比例13.6%低于光伏电池设备行业平均水平预计公司信用减值风险整体可控 [4]