报告公司投资评级 - 增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告对新乳业2024年前三季度财报进行点评，新乳业前三季度营收81.94亿元同比-0.54%，归母净利润4.74亿元同比+24.4%，扣非归母净利润5.07亿元同比+29.5%单Q3营收27.85亿元同比-3.82%，归母净利润1.77亿元同比+22.9%，扣非归母净利润1.93亿元同比+19.73%，单Q3收入同比下滑主要系剥离一只酸奶牛影响主业仍稳健增长，低温鲜奶和低温酸奶双位数左右增长，常温品类中低个位数下滑，公司保持核心品类增长快于行业的原因包括战略、新品研发推广和渠道方面的优势 [2][3] - 毛销差改善幅度环比Q2提升，利润弹性释放单Q3毛利率28.83%同比+2.4pct，销售、管理、财务费用分别同比+1.3pct/-0.24pct/-0.18pct，毛销差同比+1.1pct，单Q3归母、扣非归母净利率6.36%/6.95%，同比+1.38/+1.37pct [3] - 新乳业为全国性低温奶龙头，产品创新走在行业前列，重视新渠道、新区域的开拓，奶价下行背景下业绩弹性凸显，预计在四季度及明年仍有较为明显的成本红利，调整盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入为110.64/117.01/125.07亿元，同比+1%/+6%/+7%，归母净利润5.56/6.69/8.03亿元，同比+29%/+20%/+20%，EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为19/16/13X [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度新乳业营业收入81.94亿元同比-0.54%，归母净利润4.74亿元同比+24.4%，扣非归母净利润5.07亿元同比+29.5%单Q3营收27.85亿元同比-3.82%，归母净利润1.77亿元同比+22.9%，扣非归母净利润1.93亿元同比+19.73% [2] - 单Q3公司毛利率28.83%，同比+2.4pct，销售、管理、财务费用分别同比+1.3pct/-0.24pct/-0.18pct，毛销差同比+1.1pct，单Q3归母、扣非归母净利率6.36%/6.95%，同比+1.38/+1.37pct [3] - 预计2024 - 2026年营业收入为110.64/117.01/125.07亿元，同比+1%/+6%/+7%，归母净利润5.56/6.69/8.03亿元，同比+29%/+20%/+20%，EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为19/16/13X [7] - 给出了2023 - 2026年各项财务指标的详细预测，包括盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等多方面指标 [10] 业务发展方面 - 单Q3收入同比下滑主要系剥离一只酸奶牛影响，主业仍保持稳健增长，低温鲜奶和低温酸奶双位数左右增长，常温品类中低个位数下滑，公司保持核心品类增长快于行业的原因包括战略、新品研发推广和渠道方面的优势 [3] - 新乳业为全国性低温奶龙头，产品创新走在行业前列，重视新渠道、新区域的开拓 [7] - 旗下华东子公司Q3收入实现双位数增长，唯品保持同比双位数增长，品牌价值不断提升，公司通过管理赋能旗下子公司，使其取得超越行业平均的增长 [5] 市场表现方面 - 相对沪深300，新乳业1M表现0.6%、3M表现46.3%、2024/11/01 12M表现-3.1%，当前价格12.41元，52周价格区间7.88 - 13.50元，总市值10,680.95百万，流通市值10,568.07百万，总股本86,067.28万股，流通股本85,157.66万股，日均成交额136.99百万，近一月换手1.41% [4]