报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][17] 报告的核心观点 - 电量增长使营收提升，但电价下降影响利润，公司新项目投产发电使发电量增加带动营收增长，而平价电量增加、上网电量结构变化、市场化交易波动致总体电价下降，电源分布和消纳情况影响发电收入增幅，参股企业盈利波动使投资收益下降，导致归母净利润同比下降 [1][8] - 2024Q3公司风光发电量均大幅增长，第三季度发电量、风电发电量、太阳能发电量等均有显著提升 [2][11] - 新能源项目建设推进，装机容量有望持续增长，公司拟投资新疆南疆项目，未来项目投运将驱动业绩稳健增长 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入217.60亿元（+12.81%），归母净利润50.93亿元（-6.31%），扣非归母净利润50.89亿元（-4.89%）；2024年第三季度，实现营业收入67.01亿元（+19.97%），归母净利润10.55亿元（+14.69%），扣非归母净利润10.52亿元（+12.61%） [1][8] - 2024年前三季度毛利率为53.47%，同比减少1.82pct，财务费用率、管理费用率分别为14.50%、5.74%，分别同比减少1.08、0.16pct，净利率较2023同期减少3.42pct至28.70% [14] - 2024年前三季度ROE下行，较2023年同期减少0.93pct至4.77%；经营性净现金流为142.39亿元，同比增长22.20%，投资性净现金流流出208.46亿元，同比有所下降，融资性净现金流105.38亿元，同比下降8.05% [15] 发电量情况 - 2024年前三季度，公司发电量526.05亿千瓦时（+31.40%），风电发电量322.35亿千瓦时（+15.22%），太阳能发电量193.93亿千瓦时（+69.43%），水电发电量6.22亿千瓦时（+10.48%），独立储能发电量3.55亿千瓦时（+655.32%） [11] - 2024年第三季度，公司发电量164.87亿千瓦时（+38.05%），风电发电量91.78亿千瓦时（+24.08%），太阳能发电量67.75亿千瓦时（+62.74%），水电发电量3.64亿千瓦时（+0.83%），独立储能发电量1.70亿千瓦时（+672.73%） [2][11] 新能源项目 - 公司拟投资新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地项目，建设光伏850万千瓦、风电400万千瓦，配套建设煤电6×66万千瓦和新型储能500万千瓦时，投资主体为三峡若羌公司，股东及持股比例分别为三峡能源34%、长江电力33%、三峡资本16.5%、三峡投资16.5%，动态投资金额718.48亿元，所发电力拟依托疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程外送消纳，预计建设期3 - 4年 [3][17] 盈利预测和投资建议 - 下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为70/80/89亿元（原预测值为81/92/100亿元），同比变化分别为-2.0%/13.4%/11.8%；EPS分别为0.25/0.28/0.31元，当前股价对应PE为19.3/17.0/15.2X [4][17]