投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司24Q3收入6.4亿，同比增长26.1%，归母净利润1.5亿，同比增长19.9%，扣非归母净利润1.3亿，同比增长24.4% [1] - 24Q1-3收入18.5亿，同比增长27.1%，归母净利润4.3亿，同比增长33.6%，扣非归母净利润3.9亿，同比增长39%，毛利率33.7%，同比增长1.7pct，归母净利率23.3%，同比增长1.1pct [1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为5.4/6.4/7.5亿，对应PE分别为19/16/14X [5] 财务表现 - 24Q3美元收入保持稳定，人民币收入环比减少主要由于人民币兑美元汇率升值 [5] - 24Q3净利润环比下滑主要由于汇兑损失增加及运费飙升 [5] - 2024年1-9月，公司89.89%的产品销往美国，84.18%的产品自越南出口 [5] 客户与市场 - 2024年1-9月，公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商 [2] - 前10大客户中，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅从4.33%到316.62%不等 [2] - 2024年1-9月，公司新增68家客户，全部为零售商，其中10家跻身"全美排名前100位家具零售商"之列 [2] - 公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27% [2] 品牌与渠道 - 2024年1-9月，公司已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店 [3] - 总部在宾夕法尼亚州的一家连锁零售商客户已建成颇具规模且具备较高辨识度的MOTO Gallery [3] - 目前已有300多家客户的门店提出申请，到2025年一季度，公司计划建成接近甚至超过500家的MOTO Gallery [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24.54亿、28.85亿、34.31亿，增长率分别为24.54%、20.56%、18.93% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.38亿、6.39亿、7.51亿，增长率分别为32.02%、18.84%、17.42% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为3.23元、3.84元、4.51元 [8] 估值指标 - 当前市盈率19X，2024-2026年预计市盈率分别为19X、16X、14X [5][8] - 当前市净率3.01X，2024-2026年预计市净率分别为3.01X、2.66X、2.36X [8] - 当前EV/EBITDA为12.45X，2024-2026年预计EV/EBITDA分别为12.45X、10.09X、8.22X [8]