股本情况 - 首次公开发行2000万股，发行后总股本8000万股，限售股占75%，流通股占25%[2] - 2022年6月9日每10股转增6股，总股本增至1.28亿股[3] - 2024年5月27日每10股转增3股，总股本增至1.664亿股[4] - 2024年11月11日完成激励计划归属，定向发行970613股，总股本增至1.67370613亿股[5] 限售股份 - 本次解除限售股份1.248亿股，占总股本74.57%，可流通3475.68万股，占20.77%[1][15] - 本次申请解除限售股东户数为5户[1][15] - 本次解除限售后，限售股占比降至53.95%，流通股占比升至46.05%[19] 股份锁定 - 控股股东等36个月内不转让发行前股份[6][9] - 董监高12个月内不转让发行前股份[11] - 李小勤等任职期间每年转让不超持股25%[17] 其他 - 本次解除限售股份上市流通日期为2025年3月14日[1][15] - 保荐机构对本次部分股份解除限售无异议[20]

股本变动 - 公司首次公开发行2000万股A股，发行后总股本为8000万股[2] - 2022年6月9日每10股转增6股，总股本增至1.28亿股[3] - 2024年5月27日每10股转增3股，总股本增至1.664亿股[3] - 2024年11月11日完成激励计划第一期归属，总股本增至1.67370613亿股[4] 限售股份 - 本次申请解除股份限售股东为5名[5] - 本次解除限售股份上市流通日期为2025年3月14日[15] - 本次解除限售股份数量为1.248亿股，占总股本74.57%[15] - 实际可上市流通数量为3475.68万股，占总股本20.77%[15] 股东承诺 - 控股股东等承诺上市36个月内不转让股份，锁定期满两年内减持价不低于发行价[5] - 董监高承诺上市12个月内不转让股份，锁定期满两年内减持价不低于发行价[11] - 李小勤等承诺任职期间每年转让股份不超持有总数25%[17] 股份情况 - 截至核查意见出具日，总股本1.67370613亿股，限售股占74.72%，流通股占25.28%[4] - 变动前有限售条件股份占比74.72%，变动后为53.95%[20] - 变动前无限售条件股份占比25.28%，变动后为46.05%[20] 其他 - 保荐机构对本次部分股份解除限售并上市流通事项无异议[21]

培训安排 - 培训时间为2025年3月3日[1] - 培训地点为常州匠心独具智能家居股份有限公司[1] - 培训对象包括董事、监事等相关人员[1] 培训内容与效果 - 围绕上市公司信息披露等方面详细解读[1] - 公司及参会人员配合，学员认真学习，达预期效果[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告超预期，预计归母净利5.70 - 6.50亿元，同比增长39.9% - 59.6%；Q4单季归母净利1.39 - 2.19亿元，同比增长64.1% - 158.4% [6] - 积极推动自有品牌建设，直销零售客户增加，店中店模式推进顺利，品牌影响力提升 [6] - 研发能力优异，新系列新产品放量，推动产品结构升级和毛利率上升 [6] - 加强售后能力，提升运营质量和效率及利润率水平 [6] - 短期创新基因和自有品牌驱动产品高附加值化，叠加24Q4汇兑贡献超预期；长期全球化布局等优势进军海外中高端市场，增长可期 [6] - 上调2024 - 2026年归母净利润预测为6.10/7.56/9.17亿元，同比+49.6%/+24.1%/+21.3%，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026E营业总收入分别为19.21亿、26.21亿、34.17亿、41.93亿元，同比增长率分别为31.4%、36.4%、30.4%、22.7% [2] - 2023 - 2026E归母净利润分别为4.07亿、6.10亿、7.56亿、9.17亿元，同比增长率分别为21.8%、49.6%、24.1%、21.3% [2] - 2023 - 2026E每股收益分别为3.18、3.64、4.52、5.48元/股 [2] - 2023 - 2026E毛利率分别为34.0%、35.0%、35.0%、35.1% [2] - 2023 - 2026E ROE分别为13.6%、17.5%、18.6%、19.3% [2] - 2023、2024E、2025E、2026E市盈率分别为32、21、17、14 [2] 市场数据 - 2025年2月6日收盘价77.50元，一年内最高/最低83.18/38.56元 [3] - 市净率3.9，息率1.29，流通A股市值32.99亿元 [3] - 上证指数/深证成指3270.66/10393.63 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产19.78元，资产负债率16.97% [3] - 总股本/流通A股1.67/0.43亿股，流通B股/H股为0 [3] 财务摘要 - 2022A - 2026E营业总收入分别为14.63亿、19.21亿、26.21亿、34.17亿、41.93亿元 [8] - 2022A - 2026E净利润分别为3.35亿、4.07亿、6.10亿、7.56亿、9.17亿元 [8]

报告公司投资评级 - 给予匠心家居“买入”评级 [8][104] 报告的核心观点 - 探讨匠心在美国中高端功能沙发市场快速提份额的动因，公司积累制造成本与效率优势，投入设计创新打造强产品力，助力客户动销优化及自身拓客 [2] - 店中店模式是品牌出海战略关键一步，若跑通有望提升品牌影响力，提振产品动销 [2] - 看好匠心作为家居出口龙头的价值，强产品力赋能客户驱动份额提升，美国降息有望带动行业需求修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 匠心家居：功能沙发龙头，产品力牵引成长进阶 - 公司以智能电动沙发为核心单品，2023 年占比 74%，还有智能电动床及智能家具配件 [4][15] - 旗下有 Moto Motion、Moto Living 等自主品牌，2023 年推出定位高端的 Moto Living 系列 [19] - 加大与零售商合作，2024 年前三季度新增 68 位客户均为零售商，对美国零售商收入占比达 57.8% [23] - 收入以美国为主，2024 年前三季度占比约 90%，出货以越南为主，占比达 84% [24] - 2023 年营收/归母净利润分别 19.2/4.1 亿元，2017 年以来 CAGR 为 14%/26%，2024 年前三季度分别同增 27%/34% [5][27] - 2023 年推出股权激励计划，目标复合增速 15%，2023 年达标，2024 年预计超额完成 [5][36] 产品为核，代工突围：制造优势兼具高端基因，客户拓展加速 定位中高端，以设计和制造优势取胜 - 品牌定位中高端，产品价格是 La - Z - Boy 类似产品的 1/2 - 2/3，具性价比优势 [40] - 美国沙发进口依赖度超 40%，2023 年中国/越南/墨西哥分占进口额 35%/34%/11% [43] - 公司 2019 年布局越南产能，2023 年越南出货额 15.2 亿元，占总营收 79%，人效接近国内水平 [48] - 核心零部件自制有效降本，保障品质，配件获业内认可 [56] - 核心团队国际化程度高，海外员工占比超 55%，吸纳大量美国家具业内人才 [58][60] - 2023 年研发费用率 6.1%，高于其他代工公司及沙发品牌商，专利数量不断积累 [64] - 产品迭代迎合年轻群体需求，推出影音沙发等爆品，提升谈价空间和优化产品结构 [64] - 2023 年推出 Moto Living 系列，主流价位 5000 - 6000 美金，约一半新增客户采购 [68] 强产品力赋能客户，下游分散提供机会 - 老客户放量，过去 5 年对前五大客户总收入复合增速约 9%，2024 年前三季度与前十大客户多数交易额同比增长 [73] - 新客户拓展，2023 年拓得 34 位新客户，32 位是零售商，2024 年前三季度拓得 68 位新客户均为零售商 [75] - 美国家具零售业 CR10/CR100 约为 42%/81%，分散度为公司拓客奠定基础，对全美 top100 级家具零售商覆盖度已近半 [78] 品牌出海，稳步探索——店中店模式助力品牌建设，进一步提升动销 - 美国家具行业店中店模式由来已久，匠心店中店沿袭卖断出货模式，划定区域展示产品和推广品牌 [82][84] - 2024 年前三季度已建成 150 多个店中店，收到 300 多家合作申请，计划到 2025Q1 建成超 500 家 [85] 盈利预测：从美国功能沙发格局看公司空间 - 2023 年美国功能沙发规模约 98 亿美元，渗透率约 49.5%，行业品牌 CR2 约 25%，La - Z - Boy 份额约 17%，匠心约 4% [87][88] - 2018 - 2023 年匠心、La - Z - Boy、Ethan Allen、美国家具零售 CAGR 分别为 14%/4%/ - 3%/3% [88] - 匠心美国功能沙发规模增长预计尚有 3 - 5 倍空间 [97] - 预计公司 2024/2025 年归母净利润约 6.1/7.3 亿元，对应 PE 为 22.2/18.5x [104]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩预告，预计24Q4归母净利润1.39 - 2.19亿，同增64% - 158%，中值1.79亿，同比+111%；扣非归母净利润1.25 - 2.05亿，同增67% - 174%，中值1.65亿，同比+120%；预计24年归母净利润5.7 - 6.5亿，同增40% - 60%；扣非归母净利润5.2 - 6.0亿，同增45% - 67% [1] - 业绩高增原因包括积极拓展自主品牌建设、加强创新研发能力、注重运营质量和效率、美元利率和汇率稳定产生正向汇兑收益 [1] - 24年6月下旬开始，越南、中国出口美国、加拿大的海运即期价格增幅大，集装箱获取困难影响公司整体毛利率提升 [2] - 2024年1 - 9月前10大客户均为美国客户，70%为零售商，新增68家客户全为零售商，10家跻身“全美排名前100位家具零售商”；截至24Q3末建成150多个店中店，300多家客户门店提出申请，2025Q1计划建成接近或超500家MOTO Gallery [3] - 根据24年业绩预告调整盈利预测，预计公司24 - 26年归母净利润6.1/7.2/8.4亿元（前值5.4/6.4/7.5亿元），对应PE分别为20/17/15X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本167.37百万股，流通A股股本42.57百万股，A股总市值12,254.88百万元，流通A股市值3,117.02百万元，每股净资产19.78元，资产负债率16.97%，一年内最高/最低77.30/38.56元 [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022 - 2026E年相关财务数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [10][11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA等 [11]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩预告显示全年及单Q4归母净利润和扣非后归母净利润同比大幅增长 预计Q4收入端同比增长提速、环比稳健增长 盈利能力超预期得益于汇兑&利息收益、高毛利新品占比提升和经营提质增效 [1] - 海外宏观数据超预期 终端需求复苏 公司前瞻布局 新产品贡献增量 [2] - 公司推进“店中店”模式 预计25Q1建成近500家门店 全年直销零售商客户显著增加 中期产品有望量价齐升 [2] - 公司海外基因深厚 越南基地可覆盖美国涉税订单 无惧关税扰动 全球竞争优势显著 未来份额有望提升 [3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为6.1、7.0、8.0亿元 对应PE估值分别为20.0X、17.4X、15.3X [3] 财务指标总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,463|1,921|2,540|3,034|3,546| |增长率YoY %|-24.0%|31.4%|32.2%|19.5%|16.9%| |归属母公司净利润(百万元)|335|407|613|704|803| |增长率YoY%|12.1%|21.8%|50.6%|14.8%|14.1%| |毛利率%|32.6%|34.0%|34.1%|34.7%|35.0%| |净资产收益率ROE%|12.4%|13.6%|17.9%|17.9%|17.9%| |EPS(摊薄)(元)|2.00|2.43|3.67|4.21|4.80| |市盈率P/E(倍)|36.63|30.08|19.98|17.41|15.26| |市净率P/B(倍)|4.54|4.08|3.57|3.12|2.73| [4] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|2,769|3,217|3,800|4,337|5,037| |货币资金(百万元)|687|866|1,305|1,722|2,295| |应收账款(百万元)|163|273|317|383|465| |存货(百万元)|296| - | - | - | - | |非流动资产(百万元)|345|344|297|307|309| |资产总计(百万元)|3,114|3,561|4,097|4,644|5,346| |流动负债(百万元)| - | - | - | - | - | |短期借款(百万元)|282|459|637|691|830| |应付账款(百万元)|136|242|277|327|400| |非流动负债(百万元)|79|90|126|127|144| |负债合计(百万元)|415|557|666|719|858| |归属母公司股东权益(百万元)|2,699|3,004|3,431|3,925|4,488| [5][6] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,463|1,921|2,540|3,034|3,546| |营业成本(百万元)|986|1,269|1,674|1,983|2,306| |营业税金及附加(百万元)|7|8|10|13|15| |销售费用(百万元)|50|56|72|85|99| |管理费用(百万元)|51|69|86|103|121| |研发费用(百万元)|97|118|127|158|184| |财务费用(百万元)| -70| -30| -71| -53| -44| |投资净收益(百万元)|42|48|46|61|53| |营业利润(百万元)|387|476|705|818|933| |利润总额(百万元)|388|479|705|818|933| |所得税(百万元)| - | - | - | - | - | |净利润(百万元)|335|407|613|704|803| [6] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|264|530|603|648|843| |投资活动现金流(百万元)| -252| -201|48| -19| -28| |筹资活动现金流(百万元)| -204| -173| -227| -213| -242| |现金流净增加额(百万元)| -126|178|439|417|573| [6][7] 研究团队简介 - 姜文镪为新消费研究中心总经理 上海交通大学硕士 曾就职于浙商证券、国盛证券 带领团队获多项荣誉 [9] - 李晨本科毕业于加州大学尔湾分校 研究生毕业于罗切斯特大学 2024年加入信达证券 覆盖多个赛道 [9] - 曹馨茗本科毕业于中央财经大学 硕士毕业于圣路易斯华盛顿大学 有3年行业研究经验 2024年加入信达证券 [9]

业绩预测 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为5.7亿 - 6.5亿元，同比增长39.91% - 59.55%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为5.16亿 - 5.96亿元，同比增长44.87% - 67.33%[3] 业务发展 - 公司积极拓展自主品牌建设，直销零售商客户显著增加，“店中店”模式推进顺利[5] - 公司加强创新研发，系列新产品为业绩增长提供新动力[6][7] 运营管理 - 公司注重运营质量和效率，减少客诉、退换货及售后成本支出[7] 外部因素影响 - 除第三季度外，美元利率和汇率稳定，对汇兑收益有正向作用[7] - 6月下旬起，越南、中国出口美加海运即期价格大增，影响公司整体毛利率提升[7] 业绩预告说明 - 本次业绩预告未经审计机构审计，具体财务数据将在2024年年报披露[4][8]

投资评级 - 报告对匠心家居的投资评级为"买入"，并维持该评级 [4][5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4亿、6.4亿和7.5亿，EPS分别为3.21/3.82/4.48元/股，对应PE为22/19/16倍 [4] 核心观点 - 匠心家居的核心竞争力在于产品创新，公司追求原创设计，善于整合不同行业的技术，创新速度和效率较高 [1] - 公司积极参与与客户相关的慈善和社区活动，如City of Hope、ADL等，有助于提升品牌形象和客户关系 [2] - 对于出口公司，较好的本土化和持续创新能力是争取订单和提高品牌份额的有力支撑 [3] - 展望2025年，公司业绩韧性强，海外需求回暖，轻工业的低成本优势使得公司回迁美国的概率较低 [3] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为23.93亿、28.85亿和34.31亿，增长率分别为24.54%、20.56%和18.93% [4] - 预计2024-2026年EBITDA分别为6.00亿、7.16亿和8.30亿 [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为34.60%、34.30%和34.02%，净利率分别为22.48%、22.16%和21.87% [11] - 预计2024-2026年ROE分别为15.92%、16.76%和17.42% [11] 估值与市场表现 - 当前股价为71.19元，市盈率为22.15倍（2024E），市净率为3.53倍（2024E） [4][11] - 公司A股总市值为119.15亿，流通A股市值为30.31亿 [6] - 公司资产负债率较低，2024E为17.50%，净负债率为-48.13% [11] 行业与公司展望 - 公司属于轻工制造/家居用品行业，受益于海外需求回暖，预计2025年出口链表现可期 [3][5] - 公司通过本土化和产品创新，持续提升品牌影响力和市场份额，未来有望进一步巩固市场地位 [1][2][3]

行业或公司 * 电动功能沙发行业 * 赞兴大居公司 核心观点和论据 1. **产品创新周期和市场份额**：赞兴大居通过产品创新周期带动了公司增长，目前在美国市场的份额大约在3个点左右。[1] 2. **研发投入和人才引进**：公司从几年前开始引入研发人才，研发费用率高达6%，表明公司专注于产品开发。[1][2] 3. **供应链优势**：公司拥有全产业链自制链条，包括铁架、电机、电缝等环节，降低了成本并增加了零部件收入。[3] 4. **新模式“电动面部模式”**：公司正在试点“电动面部模式”，计划今年开设500家门店，以更好地与渠道和消费者互动。[4][5] 5. **品牌定位和定价优势**：公司产品定位中高端市场，价格比竞争对手低，具有定价优势。[3] 6. **经济率优势**：公司经济率高达20%以上，在耐用品代工行业中处于领先地位。[3] 7. **汇率管理优势**：公司在汇率管理方面表现出色，能够有效应对汇率波动。[7][8] 其他重要内容 1. **客户拓展**：前三季度公司客户数量提升了68个，其中包括许多美国特殊100零售商。[1][2] 2. **电商模式**：公司电商模式取得成效，预计未来将继续增长。[7] 3. **行业趋势**：美国耐用品需求在恢复，对公司有利。[8] 4. **汇率波动**：四季度人民币汇率贬值，对公司有利。[9]