报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度滨江集团营收和归母净利润同比减少，业绩下滑受交付体量减少和毛利率下降影响，交付集中在四季度，全年预期改善；销售保持韧性，投资深耕杭州；有息负债规模收缩，资债指标健康；待低毛利项目结算后，公司盈利能力有望改善 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收407.8亿元，同比减少12.1%；归母净利润16.3亿元，同比减少33.9%；扣非归母净利润14.9亿元，同比减少38.9%；前三季度毛利率为10.4%，同比下滑4.6pct [1][2] - 第三季度公司实现营业收入165.8亿元，同比减少14.4%；归母净利润4.7亿元，同比减少44.1%；扣非归母净利润3.6亿元，同比减少56.3%；第三季度毛利率为11.7%，同比提升1.2pct，销售管理费用率为3%，同比提升1pct [2] 销售与拿地情况 - 2024年前三季度公司实现销售额801.3亿元，同比减少34.4%，降幅小于百强房企4.2pct，销售金额排名维持在第8位，较2023年提升3位 [3] - 前三季度累计获取土地11宗，均位于杭州，总拿地金额251亿元，同比减少54%，金额口径拿地力度为31%，较上年全年减少6pct，拿地强度相对稳定 [3] 资债情况 - 截止2024年第三季度末，公司总资产为2779.1亿元，较上年末减少4.2%；货币资金为291.2亿元，较上年末减少11%；总负债为2194.9亿元，较上年末减少5.2%；有息负债为358.6亿元，较上年末减少13.6% [3] - 截止2024年第三季度末，公司现金短债比4.6倍，短期偿债能力强；剔预资产负债率59.1%，净负债率11.5%，资债指标健康 [3] 投资建议及预测 - 维持“买入”评级，预计2024/2025/2026年公司营收740/705/651亿元；归母净利润为28.0/29.4/29.4亿元；对应EPS分别为0.90/0.95/0.94元；当前股价对应2024年PE11.5倍 [4] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41,502|70,443|74,031|70,503|65,078| |增长率yoy（%）|9.3|69.7|5.1|-4.8|-7.7| |归母净利润（百万元）|3,742|2,529|2,803|2,944|2,937| |增长率yoy（%）|23.6|-32.4|10.8|5.0|-0.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|0.81|0.90|0.95|0.94| |净资产收益率（%）|7.4|4.9|5.2|5.2|5.0| |P/E（倍）|8.6|12.8|11.5|11.0|11.0| |P/B（倍）|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [8]