报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 久立特材2024年前三季度营收增长，Q3盈利性大幅提振，复合管、合金材料业务持续增量，核电及油气用管产能扩张，产品高端化推进，未来业绩有望增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩概要 - 2024年前三季度实现营业收入71.4亿元（同比+16.1%），归母净利润10.5亿元（同比 - 5.7%），扣非后归母净利润10.2亿元（同比+15.6%），基本EPS为1.09元 [1] - Q3实现营收23.1亿元（同比 - 3.2%，环比 - 5.3%），归母净利润4.01亿元（同比+1.3%，环比+26.9%），扣非后归母净利润3.64亿元（同比 - 7.2%，环比+16.6%），单季度基本EPS为0.41元 [1] 复合管、合金材料业务持续增量 - 公司在高端不锈钢管材领域有前瞻性战略眼光，布局复合管、合金材料等新兴市场，高端装备制造及新材料领域产品收入比重稳中有升 [1] - 2024年前三季度营收同比增长16.1%，持续开拓国内外石化天然气领域中高端产品市场 [1] - 久立欧洲复合管业务因供应阿布扎比大客户订单营收高速增长，合金材料业务营收快速起量 [1] Q3盈利性接近历史高点 - 2024年前三季度毛利率/净利率分别为26.9%/15.0%，分别同比+2.16pcts/ - 2.97pcts，毛利率改善得益于产品高端化，净利率下降因去年同期处置股权产生投资收益使基数高 [1] - 2024Q3毛利率/净利率分别为31.2%/17.7%，分别环比+8.30pcts/+4.58pcts，接近历史单季度盈利性高点 [1] - 毛利率环比大增因核心产品无缝管高端化推进、复合管和合金材料业务毛利率改善且高端市场开拓成效显现；净利率环比增幅小因期间费用率环比增加4.26pcts，销售和管理费用率增加推测系久立欧洲运营开支增长所致 [1] 核电&油气用管产能进一步扩张 - 8月19日国务院常务会议核准江苏徐圩一期工程等5个核电项目，含11台核电机组，数量创历史新高 [1] - 公司2024年6月公告拟投资3.76亿元建设“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”，建成后将增强竞争力和综合实力 [1] - 未来核电装机量增长和国产化替代趋势将拉动核电设备零部件需求，公司相关业务有望进入新一轮景气周期 [1] 产品高端化持续推进 - 公司作为国内高端不锈钢管龙头，市占率多年稳定行业第一，随着产品在油气、核电、航空航天等景气领域布局，业绩有望提升 [3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|65.4|85.7|102.4|119.6|148.5| |增速（%）|9.43%|31.07%|19.50%|16.84%|24.14%| |归母净利润（亿元）|12.9|14.9|14.6|17.2|20.2| |增速（%）|62.18%|15.58%|-1.99%|17.91%|17.42%| |每股收益（元）|1.32|1.52|1.49|1.76|2.07| |市盈率（倍）|17.57|15.20|15.51|13.16|11.20|[4]