报告公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为34.80元，相当于2024年15倍的动态市盈率 [5] 报告的核心观点 - 海信家电的竞争优势突出，有望受益于下游需求的提升，尤其是在中央空调领域。公司整合三电控股后，三电盈利水平持续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 增长 - 2024年前三季度，海信家电实现收入705.8亿元，同比增长8.8%；归母净利润27.9亿元，同比增长15.1%；扣非归母净利润22.9亿元，同比增长11.0%。2024年Q3单季度收入219.4亿元，同比下降0.1%；归母净利润7.8亿元，同比下降16.3%；扣非归母净利润5.9亿元，同比下降26.7% [1] - Q3内销收入增速放缓，主要受地产行业影响，但公司央空业务持续多元化发展，长期有望实现高于行业的收入增速。白电内销收入下滑，后期受以旧换新带动有望改善 [2] - Q3外销持续较快增长，家用空调外销量同比增长44%，冰箱外销量同比增长22%，白电外销收入同比增长30%以上 [2] 毛利率与盈利能力 - Q3毛利率为20.8%，同比下降2.4个百分点，主要因国内家空价格竞争压力加大及原材料价格上涨。归母净利率为3.5%，同比下降0.7个百分点。展望后续，随着以旧换新带动内销均价改善及产品结构升级，盈利能力有望改善 [3] 经营性现金流 - Q3经营性现金流净额同比减少17.8亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加37.2亿元 [3] 投资建议 - 预计2024年~2025年EPS为2.32/2.69元，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为34.80元，相当于2024年15倍的动态市盈率 [3]