报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 唐山港2024年第三季度归母净利润同比下降18.30%，货物吞吐量有所回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 货物吞吐量 - 2024年前三季度实现1.74亿吨，同比下滑0.71% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.60、0.59、0.55亿吨，同比增速分别为2.11%、1.57%、-5.82% [1] 营收 - 2024年前三季度实现42.83亿元，同比下滑3.75% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度分别实现14.84、14.94、13.05亿元，同比增速分别为1.77%、1.86%、-14.42% [1] 归母净利润 - 2024年前三季度实现15.81亿元，同比下滑2.01% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度分别实现5.41、5.62、4.77亿元，同比增速分别为4.81%、9.68%、-18.30% [1] 资产负债率 - 2024年第三季度末为9.30%，同比收窄1.25个百分点 [1] 钢铁工业 - 2024年前三季度矿石吞吐量实现0.95亿吨，同比增长17.50% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.34、0.32、0.29亿吨，同比增速分别为25.56%、26.53%、1.70% [1] - 2024年前三季度钢材吞吐量实现0.14亿吨，同比下滑1.70% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.05、0.04、0.04亿吨，同比增速分别为19.05%、-5.64%、-17.70% [1] 北煤南运 - 2024年第三季度山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现24.56亿吨，同比下滑0.83% [1] - 2024年前三季度煤炭吞吐量实现0.43亿吨，同比下滑20.70% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.13、0.14、0.15亿吨，同比增速分别为-25.22%、-25.74%、-10.54% [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024～2026年实现营业收入57.39、57.71、57.91亿元，同比增速分别为-1.81%、0.56%、0.35% [1] - 预计2024～2026年实现归母净利润19.27、19.50、20.00亿元，同比增速分别为0.09%、1.19%、2.58% [1] - 对应EPS为0.33、0.33、0.34元，2024年11月1日收盘价对应PE为13.47、13.31、12.98倍，维持"增持"评级 [1] 重要财务指标 - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业总收入分别为5620、5845、5739、5771、5791百万元，增长率分别为-7.5%、4.0%、-1.8%、0.6%、0.4% [2] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的归属母公司净利润分别为1690、1925、1927、1950、2000百万元，增长率分别为-19.1%、13.9%、0.1%、1.2%、2.6% [2] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的毛利率分别为38.7%、45.7%、46.5%、46.4%、46.6% [2] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的净资产收益率ROE分别为8.8%、9.6%、9.3%、9.1%、9.0% [2] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的EPS分别为0.29、0.32、0.33、0.33、0.34元 [2] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的市盈率P/E分别为15.36、13.48、13.47、13.31、12.98倍 [2] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的市净率P/B分别为1.35、1.30、1.25、1.21、1.16倍 [2] 资产负债表 - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产分别为8138、6651、6098、6978、7923百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的货币资金分别为6775、5615、4997、5871、6813百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的应收票据分别为16、20、18、18、18百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的应收账款分别为387、250、246、247、248百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的预付账款分别为66、25、42、42、42百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的存货分别为104、87、89、89、89百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的其他流动资产分别为791、655、707、711、713百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的非流动资产分别为15197、17197、18416、18431、18416百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的长期股权投资分别为2952、3246、3246、3246、3246百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的固定资产（合计）分别为8861、8640、8291、8228、8199百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的无形资产分别为1669、1677、1677、1677、1677百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的其他非流动资产分别为1715、3635、5203、5280、5295百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的资产总计分别为23335、23848、24514、25409、26340百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的流动负债分别为2143、1745、1543、1553、1555百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的短期借款分别为0、0、0、0、0百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的应付票据分别为0、0、0、0、0百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的应付账款分别为1237、884、700、706、705百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的其他流动负债分别为905、860、843、848、850百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的非流动负债分别为655、663、652、652、652百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的长期借款分别为0、0、0、0、0百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的其他非流动负债分别为655、663、652、652、652百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的负债合计分别为2797、2408、2195、2205、2207百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的少数股东权益分别为1364、1465、1568、1687、1802百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的归属母公司股东权益分别为19173、19976、20752、21517、22331百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的负债和股东权益总计分别为23335、23848、24514、25409、26340百万元 [3] 利润表 - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业总收入分别为5620、5845、5739、5771、5791百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业成本分别为3443、3176、3071、3096、3094百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业税金及附加分别为126、127、136、131、131百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的销售费用分别为1、1、1、1、1百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的管理费用分别为382、491、482、454、476百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的研发费用分别为44、70、69、69、70百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的财务费用分别为-50、-136、-56、-50、-59百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的减值损失合计分别为-41、-78、0、0、0百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的投资净收益分别为500、509、443、470、509百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的其他收益分别为79、31、34、46、59百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业利润分别为2212、2576、2513、2586、2646百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业外收支分别为47、2、0、0、0百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的利润总额分别为2258、2578、2513、2586、2646百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的所得税分别为448、541、484、518、531百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的净利润分别为1811、2038、2029、2069、2115百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的少数股东损益分别为121、113、103、119、115百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的归属母公司净利润分别为1690、1925、1927、1950、2000百万元 [3] - 2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的EBITDA分别为2404、2761、3130、3232、3312百万元 [3] - 2022A、2023A、2024