公司投资评级 - 报告对远兴能源的评级为"买入"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 远兴能源2024年前三季度实现营业收入103.7亿元，同比增长29%；归母净利润18.0亿元，同比增长20%；扣非后归母净利润17.9亿元，同比增长16.5% [2] - 2024年Q3单季度实现营业收入33.0亿元，同比+23%，环比-13%；归母净利润6.0亿元，同比+31%，环比-7% [3] - 阿拉善一期项目已完全投产，二期项目已启动建设，预计2025年12月建成 [5] - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为136、151、170亿元，归母净利润分别为23.91、28.06、32.50亿元 [6] 财务表现 - 2024年前三季度销售毛利率42.6%，同比提升5.2个百分点；销售净利率26.0%，同比提升2.7个百分点 [2] - 2024年Q3销售毛利率38.94%，同比-0.01个百分点，环比-5.3个百分点；销售净利率25.7%，同比+3.3个百分点，环比-0.6个百分点 [3] - 2024年Q3经营活动现金流净额为16.3亿元 [3] 项目进展 - 阿拉善天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年 [5] - 一期项目四条生产线均已达产，二期项目规划投资约55亿元 [5] - 阿拉善一期逐步投产释放效益，弥补了纯碱价格价差的下滑 [3] 产品价格与价差 - 2024年Q3纯碱均价1598元/吨，同比-31%，环比-16%；天然碱法平均价差1220元/吨，同比-36%，环比-19% [3] - 小苏打价格1374元/吨，同比-21%，环比-13%；价差947元/吨，同比-27%，环比-18% [3] - 尿素价格1889元/吨，同比-17%，环比-9%；价差608元/吨，同比-38%，环比-24% [3] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年摊薄每股收益分别为0.64、0.75、0.87元 [7] - 预计2024/2025/2026年ROE分别为16%、17%、18% [7] - 预计2024/2025/2026年P/E分别为11、9、8倍 [6] 行业地位 - 阿拉善项目两期建成后，远兴能源有望成为国内纯碱行业龙头 [5] - 公司纯碱单吨成本有望进一步降低 [5]