报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 嘉兴项目逐步放量，营收同环比增加，虽归母净利润同比下降，但随着产品结构持续优化、化学法产线陆续投产、产能逐步释放，公司盈利能力有望逐步恢复；公司嘉兴项目放量在即，CPI项目有望放量，盈利有望进入快速增长期 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入2.39亿元，同比增长14.68%；归母净利润 -0.49亿元；加权平均净资产收益率为 -4.99% ，同比下降4.24个百分点；销售毛利率18.14%，同比减少9.48个百分点；销售净利率 -20.35%，同比减少16.67个百分点 [1][2] - 2024Q3实现营收1.07亿元，同比+23.87%，环比+38.69%；归母净利润 -0.13亿元；ROE为 -1.31% ，同比下降1.34个百分点；销售毛利率19.05%，同比减少7.66个百分点；销售净利率 -11.70% ，同比减少12.00个百分点 [1][2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为3.44、5.47、7.29亿元，归母净利润分别为 -0.49、0.31、0.87亿元，对应2025 - 2026年PE分别80、28倍 [6] 嘉兴项目情况 - 截至2024年半年报，嘉兴1600吨募投项目厂房建设基本完成，2条生产线于2023年9月投入使用，2024年二季度新增2条生产线投入使用，其余2条化学法生产线正进行工艺和产品调试，推动全线投料试产 [4] - 嘉兴项目新增产能有助于提升公司整体产品布局和电子领域产品供应保障能力，多产线为多应用领域及多产品解决方案提供研发上线资源和生产效率保障 [4] CPI项目情况 - 截至2024年半年报，公司自主掌握CPI薄膜制备核心技术，2018年成功生产出CPI薄膜，产品光学和力学性能优异，可折叠次数超20万次，关键性能通过国内终端品牌厂商评测，已实现样品销售 [5] - 正在研发的柔性OLED用CPI薄膜项目光学级中试产线处于装备与工艺优化阶段，CPI专用生产线建成后，有望填补折叠屏手机等柔性显示电子产品领域国内空白 [5] 应对策略 - 公司通过突破化学工艺法、加大新产品上线试制资源调配、重点推进电子领域PI市场以调整产品结构等策略积极应对行业竞争加剧 [2] 期间费用情况 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为168/1162/922/974万元，同比 -19/+270/+122/+595万元，环比 -15/-47/+42/+124万元 [2] 市场表现 - 最近一年瑞华泰相对沪深300表现：1M为12.2%，3M为40.3%，12M为 -31.1%；沪深300对应表现为 -3.2%、13.8%、8.9% [2] 市场数据 - 2024年11月1日，当前价格13.68元，52周价格区间9.06 - 22.79元，总市值2462.40百万元，流通市值2462.40百万元，总股本18000.02万股，流通股本18000.02万股，日均成交额32.54百万元，近一月换手0.00% [2]