公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司毛利率改善，预计将受益于家居家装以旧换新补贴政策，床垫品类有望率先受益 [1] - 公司线上线下营销网络布局完善，线下门店数量稳定，线上双十一销售表现强劲 [2] - 预计公司经营将边际改善，归母净利润预计将逐年增长 [3] 财务数据 - 2024年三季度实现收入20.2亿元，同比-10.8%；归母净利润1.4亿元，同比-15.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同比-15.2% [1] - 2024年三季度毛利率36.5%，同比+4pct [1] - 2024年三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为21.7%/4.9%/1.8%/0.6%，同比+3.4/+0.2/-0.2/+0.2pct [1] - 2024年三季度归母净利率为7.0%，同比-0.4pct [1] - 2024年1-3季度实现收入59.8亿元，同比-1.5%；归母净利润3.8亿元，同比-3.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比-3.9% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.0/5.7/6.6亿元，对应PE分别为15X/13X/11X [3] 线下渠道 - 截至2024年三季度末，公司线下门店5535家，其中喜临门专卖店3466家，喜眠专卖店1611家，MD专卖店（含夏图）458家 [2] - 公司与红星美凯龙、居然之家等大型连锁家具卖场确立长期战略合作关系，加强销售终端控制力 [2] 线上渠道 - 公司全平台覆盖线上消费群体，通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势 [2] - 利用小红书、B站、抖音等平台构筑全新的品牌公域流量内容生态，实现潜在客群的引流转化 [2] - 2024年双十一期间，公司位列天猫、京东等核心渠道床垫类目销额TOP1 [2] 盈利预测 - 调整盈利预测，维持"买入"评级 [2] - 公司持续在产品研发和设计创新方面加大投入，强化品牌在睡眠领域的专业形象和国民品牌形象 [2] - 实控人全额参与定增彰显长期发展信心 [2]