报告公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 中交设计是国内基建设计领域的央企龙头，技术优势突出，未来资产注入预期强劲，有望持续增强综合竞争实力，提升国内基建市场份额 [4] - 公司拓展交通、市政行业外的多元业务，积极布局新兴行业，如低空经济、智慧交通、水运、环保等，创造未来新增量 [4] - 公司推进海外优先战略，海外发展目标明确路径清晰，有望成长为国内出海的国际型设计咨询龙头 [4] - 随着化债政策推进，公司项目回款有望改善，业绩持续修复可期 [4] 业务结构调整与营收情况 - 2024年前三季度，公司实现营收67.27亿元，同比下滑22.99%，其中Q1、Q2、Q3各季度营收分别同比下滑22.08%、+1.69%、-44.89% [1][2] - 公司重组上市后，调整业务结构，剥离施工类业务，自2024年1月以来累计营收均同比下滑 [2] 盈利能力与净利润 - 2024年前三季度，公司实现归母净利润9.80亿元，同比增长2.76%，其中Q1、Q2、Q3各季度归母净利润分别同比增长42.38%、27.18%、-27.69% [1][2] - 前三季度公司扣非归母净利润同比下滑9.20%，非流动资产处置收益带来非经常性利润大幅增长 [2] 毛利率与净利率 - 2024年前三季度，公司毛利率为28.56%，同比提升3.32个百分点，主要由于公司收缩低毛利施工业务 [3] - 2024Q1、H1、Q1-Q3毛利率分别为15.99%、28.05%、28.56%，累计毛利率持续提升 [3] - 2024年前三季度，公司净利率为14.81%，同比提升3.77个百分点，Q3净利率同比/环比均明显提升，主要由于投资收益同比大幅增加 [3] 投资收益 - 2024Q3和2023Q3投资收益分别为0.92亿元、-0.05亿元，Q3投资收益激增 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司分别实现营业收入133.94亿元、137.87亿元和144.40亿元，同比-0.87%、2.93%和4.74% [6] - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润18.95亿元、20.61亿元和22.60亿元，同比增长7.3%、8.8%和9.7% [6] 估值与目标价 - 给予公司“买入-A”评级，2025年PE为13倍，对应12个月目标价为11.7元 [6] - 2024-2026年PE分别为11.6倍、10.7倍和9.7倍 [6]