投资评级 - 报告公司6个月评级为买入（维持评级）[1] 核心观点 - 24Q3公司收入26亿，同比下降41%；归母净利润2.5亿，同比下降29%[1] - 24Q1-3公司收入108亿，同比下降13.5%；归母净利润8.5亿，同比下降22%[1] - 24Q3公司毛利率27.48%，同比增加9.7个百分点，主要受益于自营渠道金价上涨、加盟渠道黄金出货量占比提升以及电商渠道高毛利率饰品类占比提升[1] - 24Q4及全年净利润降幅争取收窄，全年门店数净增200家以上，电商板块继续发力，提升自营比重，品牌矩阵战略布局落地，开启全球化[2] - 24Q3全口径黄金出货量13.41吨，同比下降41.7%；24Q1-3全口径累计黄金出货量48.11吨，同比下降25.87%[4] - 调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为10.7亿、12.2亿、14亿，EPS分别为1.0元、1.1元、1.3元[3] 财务数据 - 24Q1-3公司毛利率20.58%，同比增加2.36个百分点；净利率7.89%，同比下降0.85个百分点[1] - 预计24-26年营业收入分别为158.01亿、174.13亿、197.64亿，增长率分别为-3.00%、10.20%、13.50%[9] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为10.7亿、12.2亿、14亿，增长率分别为-18.70%、13.70%、14.70%[9] - 预计24-26年EPS分别为0.98元、1.11元、1.27元，市盈率分别为11X、10X、9X[9] - 24Q3公司毛利率提升明显，主要受益于自营渠道金价上涨、加盟渠道黄金出货量占比提升以及电商渠道高毛利率饰品类占比提升[1] 战略与展望 - 24Q4及全年净利润降幅争取收窄，全年门店数净增200家以上，电商板块继续发力，提升自营比重，品牌矩阵战略布局落地，开启全球化[2] - 公司计划通过调整产品结构、提升非黄产品占比、优化营销策略、提升门店流量、推进数字化和全球化等方式实现增长[4] - "国家宝藏"冠名费用在Q2、Q3对费用影响明显，但未来有望对品牌势能和效益产生积极回报[4] 市场表现 - 当前股价11.15元，一年内最高价20.34元，最低价9.97元[7] - A股总股本1,095.93百万股，流通A股股本1,079.80百万股，A股总市值12,219.58百万元，流通A股市值12,039.73百万元[7]