报告公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 口子窖2024年三季报显示收入和净利润均有所承压，主要受外部需求疲软和行业竞争加剧影响。公司正在加大兼系列产品的培育力度，期待未来需求改善和改革成效的兑现 [1][2][4] 收入与利润情况 - 2024年前三季度实现收入43.6亿元，同比-1.9%；归母净利润13.1亿元，同比-2.8%。单Q3实现收入12.0亿元，同比-22.0%；归母净利润3.6亿元，同比-27.7% [1] - 单Q3高档白酒收入11.4亿元，同比-22.7%；中档白酒收入同比-55.3%；低档白酒收入同比+26.5% [2] - 单Q3省内收入9.5亿元，同比-22.1%；省外收入2.2亿元，同比-25.6% [2] 毛利率与费用率 - 单Q3毛利率同比下降5.9个百分点至71.9%，主要因产品结构下沉和新品促销力度大 [3] - 单Q3销售费用率同比下降3.0个百分点至12.4%，管理费用率提升1.3个百分点至7.1%，整体费用率同比下降1.8个百分点至19.8% [3] - 单Q3营业税金及附加率同比上升2.9个百分点至16.3%，净利率同比下降2.4个百分点至30.3% [3] 现金流与合同负债 - 单Q3销售收现14.3亿元，同比+1.8%；合同负债3.5亿元，同比-7.5%，环比+11.9% [3] 产品与市场策略 - 公司持续加大兼系列培育力度，全面导入200元价位的兼8，终端利润高于竞品，渠道推力较强 [4] - 公司通过举办品牌活动如“兼香之夜”演唱会，加强消费者互动，提升品牌影响力 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为2.69元、2.90元、3.19元，对应动态PE分别为15倍、14倍、12倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为5664.42百万元、6002.22百万元、6475.10百万元，同比增长-4.99%、5.96%、7.88% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1613.39百万元、1740.15百万元、1915.93百万元，同比增长-6.27%、7.86%、10.10% [5] 市场展望 - 展望明年，随着外部需求改善，渠道信心恢复，叠加兼系列培育突破，营销体系理顺，口子窖有望迎来内外共振，重新步入增长通道 [4][10]