报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][20] 报告的核心观点 - 沪农商行3Q24营收和净利润维持正增且边际小幅向上,主要受规模增速和净非息收入增速边际向上带动;单季净利息收入环比下降,净息差环比下行,但零售端负债成本压降;资产负债增速回升,个贷投放回暖,科创金融持续发力;净非息收入同比增速边际向上;资产质量稳健,安全边际较高;测算静态股息率可观,核心一级资本充足率位列上市银行第二位;虽短期有业绩压力,但长期稳健特征不变 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 营收利润均维持正增且边际小幅向上 - 3Q24营收同比+0.4%,净利润同比+0.8%,较1H24均有提升,主要由规模和净非息收入增速带动 [1][5] - 3Q24业绩累积同比增长中,正向贡献因子为规模、其他非息、拨备、税收,负向贡献因子为净息差、净手续费、成本;规模正向贡献边际增加0.6个点,净手续费负向贡献收窄0.4个点等 [5] 净利息收入环比-1.6个点,单季年化净息差环比-3bp至1.48% - 单季净利息收入环比下降-1.6%,生息资产环比增长1.5%,单季年化净息差环比下行3bp至1.48% [7] - 生息资产收益率环比下降4bp至3.31%,计息负债成本率环比维持在1.92%;零售端负债成本压降,人民币储蓄存款付息率较上年末压降24BPs,2023年至今累计下降43BPs [7] 资产负债增速及结构: 资负两端增速回升,个贷投放回暖 - 资产端:3Q24生息资产同比增7.3%,贷款同比增6%,票据同比+30.7%;个贷投放回暖,单季新增21.3亿;科创金融持续发力,科技型企业贷款余额和客户数均有增长 [7] - 负债端:3Q24计息负债同比增7.8%,存款同比增8.9%,个人存款占比43.3%,连续两个季度环比抬升 [8] 净非息收入同比+12.1%,同比增速边际向上 - 净非息收入同比增12.1%,净手续费收入同比-16.4%,降幅连续两个季度收窄,净其他非息收入同比+33.5%,增速边际向上 [10] 资产质量维持稳健,安全边际较高 - 3Q24不良率环比持平在0.97%,关注类贷款占比环比+13bp至1.36% [12] - 拨备覆盖率环比下降7.37个点至364.98%,拨贷比3.53%,环比下降8bp,整体维持高位 [14] 其他: 测算静态股息率在5.4%左右;核心一级资本充足率位列上市银行第二位 - 中期分红率33.07%,较2023年提升3个点,假设24E净利润增速为1%,全年分红率维持33.07%,按11月1日收盘价测算静态股息率为5.38% [15] - 3Q24单季年化成本收入比27.7%,同比上升0.3个点,基本维持稳定 [15] - 3Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为14.51%、14.54%、16.95%,位列上市银行第二位,环比变动-17、-17、-20bp [15] - 前十大股东无变化;微调盈利预测,预计24E - 26E归母净利润为123亿、124亿、126亿 [19]
详解沪农商行2024三季报:业绩增速改善;个贷增长回暖
沪农商行(601825) 中泰证券·2024-11-04 10:19