投资评级 - 报告对康龙化成的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入88.17亿元，同比增长3.00%；归母净利润14.22亿元，同比下降24.82%；扣非净利润7.83亿元，同比下降27.69%[1] - 2024Q1-Q3新签订单同比增长超过18%，主要得益于海外客户需求恢复及更多服务项目进入中后期临床开发阶段[1] - 2024Q1-Q3公司整体毛利率为33.87%，同比下降2.09个百分点；净利率为15.53%，同比上升2.28个百分点[1] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为120.72亿元、138.82亿元、159.79亿元，同比增长4.63%、14.99%、15.11%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.18亿元、18.77亿元、22.23亿元，同比增长7.32%、9.22%、18.47%[1] 财务表现 - 2024Q1-Q3营业收入为88.17亿元，同比增长3.00%；营业成本为58.31亿元，同比增长6.36%；毛利率为33.87%，同比下降2.09个百分点[3] - 2024Q1-Q3销售费用为1.87亿元，同比下降3.80%；管理费用为12.06亿元，同比下降0.62%；研发费用为3.32亿元，同比增长21.82%[3] - 2024Q1-Q3归母净利润为14.22亿元，同比下降24.82%；扣非净利润为7.83亿元，同比下降27.69%[3] - 2024Q1-Q3经营性现金流净额为17.71亿元，同比下降12.76%[3] 业务分析 - 实验室服务：2024Q1-Q3收入为52.19亿元，同比增长3.0%，毛利率为44.8%，同比下降1.6个百分点[1] - 小分子CDMO：2024Q1-Q3收入为19.77亿元，同比增长30%，毛利率为30.8%，同比下降5.0个百分点[1] - 临床研究服务：2024Q1-Q3收入为13.06亿元，同比增长12%，毛利率为13.2%，同比下降3.5个百分点[1] - 大分子及细胞基因治疗：2024Q1-Q3收入为3.11亿元，同比增长0.1%，毛利率为-42.8%，同比下降35.5个百分点[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为120.72亿元、138.82亿元、159.79亿元，同比增长4.63%、14.99%、15.11%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.18亿元、18.77亿元、22.23亿元，同比增长7.32%、9.22%、18.47%[1] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.96元、1.05元、1.24元[1] 估值指标 - 2024年预测P/E为29.95倍，2025年为27.42倍，2026年为23.15倍[1] - 2024年预测P/B为3.59倍，2025年为3.17倍，2026年为2.79倍[1] - 2024年预测EV/EBITDA为18倍，2025年为17倍，2026年为15倍[11]