投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [5] - 目标价格58.40元 [5] 业绩表现 - 2024年前三季度实现收入197.40亿元(+6.08%)，归母净利润29.60亿元(+23.19%)，扣非净利润27.52亿元(+19.48%) [3] - 2024年第三季度单季收入56.34亿元(+3.16%)，剔除昆药并表收入37.31亿元(+3.03%)，归母净利润5.61亿元(+6.85%)，扣非净利润4.44亿元(-6.83%) [3] - 业绩整体符合预期 [3] 盈利能力分析 - 毛利率50.47%，基本保持稳定 [3] - 净利率11.85%，同比提升0.22个百分点 [3] - 销售费用率25.55%，同比/环比分别下降1.52/0.14个百分点，主要得益于产品结构变动和规模效应 [3] - 管理费用率6.52%，同比下降0.11个百分点，预计后续有一定优化空间 [3] 内外部发展 - 内生品类开拓方面，围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸等领域积极发力，研发费用率3.30% [3] - 外延并购方面，持续推进昆药和天士力并购及融合，有望在研发创新、技术平台等方面实现协同发展 [3] 风险提示 - 成本波动风险 - 集采政策风险 - 并购融合进度不及预期 [3]