报告公司投资评级 - 凯格精机(301338)的投资评级为"增持"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 凯格精机2024年三季报显示营收增长稳健，Q3业绩表现亮眼 [2] - 公司利润率有所下滑，但费用率管控良好 [2] - 公司客户资源优质，渠道布局全球 [2] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利分别为9.17/11.04/12.98亿元和0.63/0.82/0.96亿元，对应EPS为0.59/0.77/0.90元/股，维持"增持"评级 [2] 财务数据和估值 - 2024Q1-3公司实现营收5.77亿元，同比+31.57%；实现归母净利润0.44亿元，同比+5.39%，扣非归母净利润0.39亿元，同比+28.12% [2] - 2024Q3公司实现营收2.18亿元，同比+43.93%，归母净利0.17亿元，同比+143.76%，扣非归母净利0.15亿元，同比+207.72% [2] - 2024Q1-3公司销售毛利率32.38%，同比下滑4.04pct [2] - 2024Q1-3公司销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为13.56%/5.40%/9.35%，分别同比下降2.16/1.56/3.12 pct [2] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利分别为9.17/11.04/12.98亿元和0.63/0.82/0.96亿元，对应EPS为0.59/0.77/0.90元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为59/45/38倍 [2] 客户资源和渠道布局 - 凯格精机与国内外众多知名企业建立了良好的合作关系，获得了包括富士康、立讯精密、华为、鹏鼎控股、比亚迪、中国中车、海康威视、京东方、木林森等各下游领域龙头客户的订单和认可 [2] - 公司在全球七十多个国家和地区注册了商标"GKG"，产品销往全球五十多个国家与地区 [2] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：47.16 / 19.8 [4] - A股流通股（百万股）：34.30 [4] - A股总股本（百万股）：106.40 [4] - 流通市值（百万元）：1201.19 [4] - 总市值（百万元）：3726.13 [4] 财务数据和估值 - 2022A-2026E营业收入（百万元）：779.34 | 740.02 | 917.42 | 1104.12 | 1297.93 [3] - 2022A-2026E归母净利润（百万元）：127.10 | 52.58 | 62.69 | 81.63 | 95.92 [3] - 2022A-2026E每股收益（元）：1.19 | 0.49 | 0.59 | 0.77 | 0.90 [3] - 2022A-2026E市盈率（P/E）：29.04 | 70.20 | 58.88 | 45.21 | 38.48 [3] 资产负债表 - 2022A-2026E流动资产（百万元）：1766.92 | 1871.31 | 2000.69 | 2199.46 | 2407.71 [6] - 2022A-2026E非流动资产（百万元）：96.31 | 272.72 | 179.49 | 189.89 | 192.79 [6] - 2022A-2026E资产总计（百万元）：1863.23 | 2144.03 | 2180.17 | 2389.35 | 2600.50 [6] - 2022A-2026E流动负债（百万元）：444.53 | 703.26 | 692.62 | 833.60 | 969.14 [6] - 2022A-2026E非流动负债（百万元）：13.04 | 13.35 | 12.93 | 13.09 | 13.08 [6] - 2022A-2026E负债合计（百万元）：457.58 | 716.61 | 705.55 | 846.69 | 982.22 [6] - 2022A-2026E归属母公司股东权益（百万元）：1397.41 | 1412.20 | 1457.54 | 1522.90 | 1595.26 [6] 现金流量表 - 2022A-2026E经营活动现金流（百万元）：34.48 | 17.67 | 50.28 | 8.59 | 34.69 [6] - 2022A-2026E投资活动现金流（百万元）：-90.94 | -66.25 | 45.28 | -9.51 | 1.42 [6] - 2022A-2026E筹资活动现金流（百万元）：826.30 | -51.07 | 9.59 | 17.99 | 10.88 [6] - 2022A-2026E现金净增加额（百万元）：771.43 | -98.38 | 105.16 | 17.06 | 46.98 [6] 利润表 - 2022A-2026E营业收入（百万元）：779.34 | 740.02 | 917.42 | 1104.12 | 1297.93 [6] - 2022A-2026E营业成本（百万元）：426.81 | 511.00 | 606.79 | 733.29 | 861.04 [6] - 2022A-2026E营业利润（百万元）：139.81 | 52.47 | 65.29 | 84.71 | 99.21 [6] - 2022A-2026E净利润（百万元）：128.80 | 54.98 | 64.55 | 84.30 | 99.18 [6] - 2022A-2026E归属母公司净利润（百万元）：127.10 | 52.58 | 62.69 | 81.63 | 95.92 [6] - 2022A-2026E每股收益（元）：1.67 | 0.49 | 0.59 | 0.77 | 0.90 [6] 获利能力 - 2022A-2026E毛利率（%）：45.23 | 30.95 | 33.86 | 33.59 | 33.66 [7] - 2022A-2026E净利率（%）：16.31 | 7.10 | 6.83 | 7.39 | 7.39 [7] - 2022A-2026E ROE（%）：9.10 | 3.72 | 4.30 | 5.36 | 6.01 [7] - 2022A-2026E ROIC（%）：74.30 | 10.01 | 17.17 | 21.89 | 24.78 [7] 资产负债率 - 2022A-2026E资产负债率（%）：24.56 | 33.42 | 32.36 | 35.44 | 37.77 [7] - 2022A-2026E净负债比率（%）：0.28 | 0.02 | 0.10 | 0.07 | 0.06 [7] 流动性比率 - 2022A-2026E流动比率：3.97 | 2.66 | 2.89 | 2.64 | 2.48 [7] - 2022A-2026E速动比率：3.33 | 2.04 | 2.22 | 1.95 | 1.79 [7] 总资产周转率 - 2022A-2026E总资产周转率：0.55 | 0.37 | 0.42 | 0.48 | 0.52 [7] - 2022A-2026E应收账款周转率：4.29 | 3.18 | 3.69 | 3.74 | 3.64 [7] - 2022A-2026E应付账款周转率：3.30 | 2.12 | 1.86 | 2.14 | 2.02 [7] 每股收益 - 2022A-2026E每股收益（最新摊薄）（元）：1.19 | 0.49 | 0.59 | 0.77 | 0.90 [7] - 2022A-2026E每股经营现金流（最新摊薄）（元）：0.32 | 0.17 | 0.47 | 0.08 | 0.33 [7] - 2022A-2026E每股净资产（最新摊薄）（元）：13.13 | 13.27 | 13.70 | 14.31 | 14.99 [7]