报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3美年健康营业收入29.35亿元（+3.63%），归母净利润2.40亿元（+10.33%），扣非净利润2.33亿元（+4.05%），Q3收入符合预期，利润端略超预期 [3] - 考虑2024前三季度计提1亿信用减值损失，预计影响前三季度归母净利润近0.9亿元，剔除该影响后预计前三季度归母净利润约为1.15亿元 [3] - 收入逐季向好，上半年体检业务淡季但整体体检订单稳定良好、客单价稳定提升，除Q1受同期高基数影响外Q2营收同比正增长，下半年体检旺季受检节奏影响的业务在Q3逐步释放，Q4为核心旺季有望更好增长 [3] - 2024Q3毛利率为45.43%（+1.12pct），销售费用率为21.86%（+0.45pct），管理费用率为7.56%（+0.35pct），研发费用率为0.41%（-0.13pct），财务费用率为2.76%（-0.05pct），归母净利率8.19%（+0.5pct），扣非净利率7.93%基本持平，考虑新增信用减值损失扣非净利率仍有提升，经营趋势向好 [3] - 现金流改善，24Q3经营现金流净额为2.89亿元（+4.05%），期末现金及现金等价物余额为14.6亿元（+3.14%） [3] - 公司与华为等合作发布“健康小美”数智健管师，2024Q3在多地试运营，已有26家分院开启重点功能使用，还推出“AI智能血糖管理创新产品”，发布AI智能销售助手“美年小星” [4] - 考虑宏观经济对中小型B端客户的影响，调整2024 - 2026年盈利预测，预计收入分别为110.08/118.37/126.87亿元，归母净利润分别为3.33/6.29/8.95亿元，对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元/股，对应PE分别为55.12/29.2/20.52倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价4.69元，总股本/流通股本39.14 / 38.72亿股，总市值/流通市值184 / 182亿元，52周内最高/最低价6.40 / 3.27元，资产负债率56.8%，市盈率36.08，第一大股东为杭州灏月企业管理有限公司 [1] 财务数据 简单财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10894|11008|11837|12687| |增长率 (%)|26.44|1.05|7.53|7.18| |EBITDA （百万元）|2598.03|1606.18|2132.88|2564.03| |归属母公司净利润（百万元）|505.62|333.07|628.80|894.69| |增长率 (%)|190.45|-34.13|88.79|42.28| |EPS(元/股)|0.13|0.09|0.16|0.23| |市盈率（P/E）|36.31|55.12|29.20|20.52| |市净率（ P/B）|2.38|2.28|2.12|1.92| |EV/EBITDA|10.15|12.55|8.83|6.67| [6] 详细财务数据 - 利润表成长能力方面，2024 - 2026E营业收入增长率分别为1.1%、7.5%、7.2%，营业利润增长率分别为 - 35.5%、90.6%、40.6%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 34.1%、88.8%、42.3% [8] - 获利能力方面，2024 - 2026E毛利率分别为42.5%、44.3%、45.3%，净利率分别为3.0%、5.3%、7.1%，ROE分别为4.1%、7.2%、9.4%，ROIC分别为4.5%、6.5%、8.1% [8] - 偿债能力方面，2024 - 2026E资产负债率分别为56.4%、55.3%、52.9%，流动比率分别为0.94、1.09、1.30 [8] - 营运能力方面，2024 - 2026E应收账款周转率分别为4.06、4.37、4.42，存货周转率分别为27.79、28.48、29.19，总资产周转率分别为0.55、0.57、0.57 [8] - 每股指标方面，2024 - 2026E每股收益分别为0.09、0.16、0.23元，每股净资产分别为2.06、2.22、2.44元 [8] - 现金流量表方面，2024 - 2026E经营活动现金流净额分别为1654、1929、2199百万元，投资活动现金流净额分别为 - 305、 - 229、 - 92百万元，筹资活动现金流净额分别为78、 - 73、 - 386百万元，现金及现金等价物净增加额分别为1428、1627、1721百万元 [8]