报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3兴业证券营业收入/归母净利润88/13亿元，同比 - 1%/-17%，单Q3归母净利润3.8亿元，同比扭亏，环比 - 38%；2024Q1 - 3年化加权平均ROE3.08%，同比 - 0.9pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.7倍，较年初 - 0.03倍；公司手续费收入表现承压，投资收益同比高增支撑业绩；上调市场交易量和自营投资收益率假设，上修2024 - 2026归母净利润预测至22/27/33亿元（调前18/26/28），EPS为0.25/0.31/0.38元；公司持续完善以客户为中心的财富管理与大机构业务双轮驱动业务体系，当前股价对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级[4] 各业务情况总结 经纪、投行、资管业务 - 2024Q1 - 3经纪业务净收入13亿元，同比 - 26%，Q3经纪业务净收入4亿，同比 - 29%，环比 - 16%，主要受市场交易额低迷影响，2024Q3日均股基成交额8073亿元，同比 - 12%，环比 - 15%；期末客户保证金环比 + 45% [5] - 2024Q1 - 3投行净收入4.4亿元，同比 - 43%，2024Q3为1.8亿元，同比 - 7%，环比 + 22% [5] - 2024Q1 - 3资管业务净收入1.2亿元，同比 + 6%，预计规模增长驱动收入提升，2024H1兴证资管AUM862亿元，较年初 + 2% [5] 利息、自营投资业务及管理费用 - 2024Q1 - 3利息净收入8.8亿元，同比 - 39%，利息收入/利息支出同比 - 9%/+8%，主要为银行存款利息收入同比减少及付息债务利息支出同比增加所致；期末公司融资融券期末余额269亿元，环比 - 2%，市占率1.88%，环比 - 0.01pct [6] - 2024Q1 - 3公司投资收益（含公允价值损益）22.2亿元，同比 + 163%，单三季度10.3亿元，环比 + 21%；2024Q1 - 3年化自营投资收益率3.4%（2024H1为2.7%），自营投资收益率受9月末股市上涨影响而回升，期末自营投资金融资产822亿元，同比 - 5%，较年初 - 6% [6] - 2024Q1 - 3管理费用48亿元，同比 - 1%，降幅较2024H1的 - 7%有所收敛 [6] 财务预测摘要 主要指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,660|10,627|11,626|12,887|14,384| |YOY(%)| | - 43.8 - 0.3 9.4| |10.8|11.6| |归母净利润(百万元)|2,637|1,964|2,198|2,720|3,279| |YOY(%)| | - 44.4 - 25.5 11.9| |23.7|20.6| |毛利率(%)|38.6|27.9|28.3|32.2|35.3| |净利率(%)|24.7|18.5|18.9|21.1|22.8| |ROE(%)|5.6|3.6|3.9|4.6|5.4| |EPS(摊薄/元)|0.31|0.23|0.25|0.31|0.38| |P/E(倍)|21.0|28.2|25.2|20.4|16.9| |P/B(倍)|1.1|1.0|1.0|0.9|0.9| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测 报告还对2022A - 2026E兴业证券的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率进行了预测，涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本、经营活动现金流等多项内容 [8]