报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - Q3营收延续改善，海内外需求持续复苏 [1] 事件概述 - 公司发布2024年三季度报。2024前三季度公司实现营收22.59亿元，同比+17.89%；归母净利润3.94亿元，同比+11.75%，扣非后归母净利润3.88亿元，同比+13.66%。现金流方面，2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元，同比+17.70%。单季度表现，Q3单季度营业收入7.50亿元，同比+16.05%；归母净利润1.10亿元，同比-12.25%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比-11.00% [2] 分析判断 收入端 - 海外市场持续开拓，营收同比复苏明显。2024年前三季度，公司实现营收22.59亿元，同比+17.89%；Q3单季度实现营收7.50亿元，同比+16.05%，收入端同比持续提振，主要是竞争格局改善及海外休闲草和国内运动草需求同步增加。公司自2006年成立以来，不断深耕人造草坪产品的研发，目前已是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。公司布局海外，不断研发创新，海外产能稳步推进，截至中报越南工厂一期和二期共有产能6000万平方米，三期工程已开工，预计新增产能4000万平方米，有望进一步缓解海外需求增长和关税压力 [3] 盈利端 - 公司费用率小幅提升，人民币汇率振荡所致。2024前三季度公司毛利率、净利率分别为30.16%、17.42%，同比分别-1.42pct、-0.10pct。其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为28.62%、14.73%，同比分别-4.28pct、-4.75pct，利润率短期承压主要系产品均价小幅下滑及汇兑原因所致。期间费用率方面，2024前三季度公司期间费用率为10.05%，同比-0.64pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.60%、3.67%、2.88%、-1.09%，同比分别-0.50pct、-0.25pct、-0.47pct、+0.57pct；Q3单季度公司期间费用率12.61%，同比+1.17pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/3.47%/2.82%/1.70%，同比分别-0.19/-0.50/-0.57/+2.96pct，Q3费用率提升主要系Q3未汇率变动，产生汇兑损失所致 [4] 投资建议 - 短期来看，上半年海外订单延续2304以来的快速增长态势，下半年有望延续高增长，同时国内打破此前受财政紧缩约束的影响，调整新布局实现增长，有望打开国内市场增量；越南生产基地建设三期项目已于2402开工建设，预计新增4000万平方米产能，产能扩建预计进一步提升收入增速及市场竞争力；中长期看好基于休闲草行业渗透率提升和场景拓展。公司产能、价格、研发、渠道优势下的市占率进一步提升，以及新品类拓展。维持24-26年收入预测29.59/35.60/42.80亿元，预计归母净利分别为5.06/6.04/7.24亿元，对应24-26年EPS为1.26/1.51/1.81元，2024/11/1日收盘价19.40元对应24-26年PE为15/13/11X，维持"买入"评级 [5]