纪要涉及的公司 共创草坪 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况与展望**：2024年Q4公司总体市场需求良好，订单出货量同比增长超22%，2025年1 - 2月保持增长，虽2024年一季度基数高，但2025年1月仍实现增长，公司对2025年国际市场需求乐观，设定收入和利润增长20%的股权激励目标[3]。 - **关税影响与竞争格局**：美国加征关税对公司无影响，2019年起美国订单均通过越南供应，越南到美国关税约6%；全球人造草坪市场由中国企业主导，共创草坪和清河合计占国际市场30%份额，竞争格局稳定[3][5]。 - **产能规划**：2024年越南产能满负荷，启动三期基地建设，预计2025年资本开支约1亿人民币；国内产能利用率70% - 80%，主要供应与越南关税有差异地区及国内市场，预计2025年国内运动场地市场有较好增长[6]。 - **产品量价**：2025年1 - 2月产品量价趋于稳定，长期看2025年量价不低于2024年，2024年量价低于2023年，竞争格局未大变，短期内不采取激进价格政策[7]。 - **竞争策略**：2024年下半年起公司市场份额持续提升，对手份额下降，得益于新客户开拓、新品投入和人力资源优化配置[9]。 - **运动场业务**：公司运动场全球份额约5%，与欧美企业品质和技术无差异，但缺乏全球铺装服务能力，业务主要集中在新兴国家[10]。 - **海外市场布局**：产品遍布140个国家，销售人员200多人，分美洲、欧洲和其他地区，已在美国和英国设销售分公司，未来计划在主要市场设办事处或分公司[11]。 - **销售渠道与价格链**：出厂价到终端消费者价格有2到3倍增值幅度，各环节增值因渠道而异[13]。 - **市场拓展策略**：短期内聚焦休闲草领域，在美国和新兴国家，中国企业成本优势显著，将继续投入资源扩大休闲草和运动草业务[14]。 - **原材料与毛利率**：主要原材料是石油衍生产品，价格相对稳定，预计2025年毛利率保持在30%以上，成本上涨可传导至下游[15]。 - **越南基地情况**：2019年在越南投产，2024年生产成本比国内略低，未来有进一步降本空间[18]。 - **产能扩张计划**：暂时终止墨西哥项目，2025年产能扩张集中在越南，规划在东南亚或美国建厂，视国际贸易政策和市场变化而定[19]。 - **产品销售与毛利率**：2025年1 - 2月公司整体增长约10%，全年目标增速20%，运动草毛利率略高于休闲草，各区域毛利率无明显差异[20]。 - **下游库存与汇兑情况**：下游渠道客户库存无显著变化，产品为定制化不积累大量库存；2025年1 - 2月人民币汇率波动小，汇兑收益或损失影响不大[21]。 - **分红与收购计划**：短期内无分红计划和收购小企业扩大市占率安排，预计维持50%以上分红比例[22][23]。 - **公司发展前景**：公司是人造草坪行业龙头，市占率有10%左右提升空间，业绩和收入增速稳健，可能受益于美国降息，对净利率持续提高有信心[24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 清河前几年通过价格抢占市场，现策略趋向稳健，与行业竞争格局趋稳相符[8]。 - 运动场项目要求中标后1 - 2个月内完成铺装，从中国或越南运送产品到欧洲需一两个月，且产品定制化与市场需求吻合难，当地企业可迅速组织生产交付，是开拓运动场市场阻碍[12]。

纪要涉及的公司 共创草坪 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩与区域市场** - 2024 年公司实现经营目标，第四季度销量和收入增幅高于前三季度，预计 2025 年延续乐观趋势[3] - 北美市场稳定增长，南美市场高增长，欧洲市场自 2023 年起增长超 30%，亚太及中东地区增速超 10%但略低于欧美，受地缘政治及日元贬值影响[2][3] - 欧洲市场 2022 年因俄乌冲突下滑 30%，2023 年复苏至 2021 年水平，2024 年进一步增长，处于快速成长期，为增量市场[2][4] - **关税影响与市场竞争** - 美国加征关税对公司无影响，2018 年起在越南建厂转移订单，海外布局提升竞争力[2][5] - 2024 年通过拓展新客户、增加资源投放及价格竞争策略，显著提升美国市场份额，全球市场份额超主要竞争对手[2][7] - **毛利率与定价策略** - 公司定价基于原材料价格和汇率波动，通过价格传导机制稳定毛利率，预计 2025 年毛利率保持在 30%以上[2][9] - **产能与扩张规划** - 越南产能约 6000 万平方米，国内产能约 5600 万平方米，越南产能利用率接近满产，启动三期扩张计划，预计新增 4000 万平方米产能，资本开支用于越南三期设备采购和投资[10][11] - **市场渗透率与新品情况** - 欧美发达国家运动场人造草渗透率高以替换为主，休闲草渗透率低在个位数，但过去十年行业平均增速 15% - 20%[15][16] - 新品收入占总收入 10% - 15%，创新方向集中在差异化产品如休闲草，提升仿真性能[14] - **其他影响因素** - 加州大火事件对公司需求有正面影响，叠加美国整体渗透率提升，使美国市场订单出货良好[8] - 俄乌冲突结束对欧洲需求有正面影响，2024 年国内运动场地增长约 10%，2025 年国内体育场地建设市场前景乐观[17] - 第四季度人民币贬值对业绩贡献约 1000 万元，企业毛利率足以支撑汇率波动风险，未进行套期保值操作[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **客户类型与拓展方向**：主要服务 B 端市场，运动场下游客户主要是公共设施管理部门，休闲草客户包括批发商和超市[19] - **海外库存情况**：海外库存水平相对稳定，未出现明显抢出口现象，通过合理调配生产与库存管理确保市场需求和供应链稳定[12] - **应对美国对越南加征关税措施**：越南工厂原料 20% - 30%来自国内，若加征关税，准备调整生产布局，考虑美国本土等区域[20] - **亚太及非欧美区域规划**：长期预计欧洲、美洲、亚太各占三分之一份额，继续投入资源开拓东南亚、澳洲、日本、中东等市场[21] - **草坪与铺装业务现状及展望**：草坪业务 2024 年快速增长，预计 2025 年进一步增长，2 - 3 年内市场份额达 10% - 20%；铺装业务目前集中在国内，海外未展开[22] - **全球市占率规划**：理想情况下公司全球市占率可达 30%[24] - **成本控制优势**：坚持成本领先战略，通过研发优化配方降低成本，2024 年越南工厂通过多种措施使成本低于国内[25] - **市场壁垒**：下游批发商和超市对品质要求高，欧美需严格验厂，新进入者难以做大，行业竞争格局变化不大，客户对现有供应商认可度高[25][26] - **2025 年目标**：计划实现收入增长 20%，利润增长 15%的股权激励目标，将巩固行业地位，拓展收入，提高利润空间[27]

会议安排 - 公司于2025年1月4日通知召开第三届监事会第七次会议，1月8日现场召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名，会议由监事会主席杨波主持[2] 资金使用 - 公司及子公司拟使用单日最高余额不超过12亿元闲置自有资金进行现金管理[3] 表决情况 - 监事会表决3票同意，0票反对，0票弃权[3]

舆情管理组织 - 公司成立舆情工作组，董事长任组长，董秘任副组长[5] - 证券事务部是舆情信息监测、采集常设机构[8] 舆情处理机制 - 舆情处理原则包括迅速反应、协同一致等[8] - 知悉舆情按流程报告给证券事务部和董秘[8] 舆情处置方式 - 一般舆情由组长和董秘灵活处置[9] - 重大舆情工作组决策部署控影响[9] 信息保密与追责 - 相关人员对舆情信息负有保密义务[12] - 擅自披露或媒体造假致损将追责[12][13]

会议安排 - 公司于2025年1月4日通知召开第三届董事会第七次会议，1月8日通讯召开[2] - 会议应出席董事7名，实际出席7名，由董事长王强翔主持[2] 资金管理 - 公司及子公司拟用不超12亿元闲置自有资金现金管理，额度12个月内可滚动使用[3] - 《关于使用部分闲置自有资金进行现金管理的议案》7票同意通过[3] 制度建设 - 公司制定《舆情管理制度》完善体系[4] - 《关于制订公司<舆情管理制度>的议案》7票同意通过[5]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 报告公司发布2024三季度报告，24Q3实现收入7.5亿元，同比+16%；归母净利润1.1亿元，同比 -12%；扣非归母净利润1.1亿元，同比 -11%；24Q1 - 3实现收入22.6亿元，同比+18%；归母净利润3.9亿元，同比+12%；扣非归母净利润3.9亿元，同比+14% [1] - 2024年上半年公司应对复杂市场环境，加强市场拓展与成本控制，巩固行业地位和竞争优势，依托休闲草和运动草产品，国内外市场双增长 [1] - 24Q1 - 3公司毛利率同比 -1.7pct至30.16%，销售/管理/财务费用率4.6%/3.7%/-1.1%，同比分别 -0.5/-0.3/+0.6pct；扣非净利率17.2%，同比 -0.6pct，归母净利率17.4%，同比 -1.0pct [1] - 公司持续加大设备技术改造投入，提升现有产能，加快全球产能布局，预计伴随产能爬坡，可有效应对潜在关税风险 [1] - 公司综合性竞争优势不断强化，产品远销140多个国家和地区，2023年全球市占率16.7%，是全球最大人造草坪企业，在市场地位和品牌、技术水平和生产能力、客户网络和销售模式、管理团队方面具有优势 [1] - 因存在市场竞争加剧、需求增速放缓、国际政治经济环境变化等风险，调整盈利预测，预计公司24 - 26年归母净利分别为5.0/6.0/7.0亿元（前值分别为5.3/6.4/7.4亿元），对应PE为16/14/12X，维持“买入”评级 [1] 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为24.71/24.61/29.42/34.56/39.79亿元，增长率分别为7.35%、 - 0.38%、19.52%、17.46%、15.14% [2] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为4.47/4.31/5.03/6.00/7.04亿元，增长率分别为17.55%、 - 3.54%、16.54%、19.49%、17.29% [2] - 2022 - 2026E EPS分别为1.11/1.07/1.25/1.50/1.75元/股，市盈率分别为18.27/18.94/16.26/13.60/11.60，市净率分别为3.57/3.28/2.95/2.63/2.34，市销率分别为3.31/3.32/2.78/2.36/2.05，EV/EBITDA分别为13.89/10.88/10.61/9.26/7.39 [2] 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为4.48/9.79/11.79/9.30/14.04亿元，应收票据及应收账款分别为4.01/4.75/4.11/6.29/6.15亿元等 [3] - 2022 - 2026E资产总计分别为28.30/31.20/33.21/36.17/40.76亿元，负债合计分别为5.41/6.28/5.50/5.17/5.88亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为24.71/24.61/29.42/34.56/39.79亿元，营业成本分别为17.61/16.84/20.40/23.84/27.30亿元等 [3] - 2022 - 2026E营业利润分别为4.81/4.75/5.59/6.67/7.82亿元，净利润分别为4.47/4.31/5.03/6.00/7.04亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为5.06/4.08/7.12/1.75/9.79亿元，投资活动现金流分别为 - 6.70/2.67/ - 1.22/ - 1.76/ - 2.06亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.10/ - 2.55/ - 3.90/ - 2.47/ - 3.00亿元 [4] - 2022 - 2026E现金净增加额分别为 - 1.75/4.19/2.00/ - 2.49/4.73亿元 [4] 主要财务比率 - 2022 - 2026E营业收入增长率分别为7.35%、 - 0.38%、19.52%、17.46%、15.14%，营业利润增长率分别为22.47%、 - 1.37%、17.69%、19.45%、17.23%，归属于母公司净利润增长率分别为17.55%、 - 3.54%、16.54%、19.49%、17.29% [5] - 2022 - 2026E毛利率分别为28.74%、31.58%、30.66%、31.02%、31.38%，净利率分别为18.09%、17.52%、17.08%、17.38%、17.70%等 [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司为全球人造草坪行业龙一,受到国际权威体育组织认证背书,产品、渠道及品牌竞争力领先,持续整合行业 [8] - 越南基地成本优势显著,后续越南三期产能投放,为公司增长保驾护航,同时有望带动盈利中枢向上改善 [8] - 股票期权+限制性股票+增长分享激励三箭齐发,深度绑定员工利益,彰显长期增长信心 [8] 收入分析 - 2024Q1-3 实现收入 22.59 亿元,同比增长 17.9% [5] - 2024Q3 单季收入 7.50 亿元,同比增长 16.0% [5] - 收入增长稳健,后续增速有望收敛于销量,主要系价格影响:1)为抢占市场份额,2023年价格经历几轮下调;2)产品结构及区域结构变化,导致均价有所下降 [5] - 展望未来,休闲草品类渗透率持续提升,公司加大对欧美重点市场的资源投入与洞察分析,进一步开发新客户、新渠道,抢占市场份额;运动草积极开拓南美等新兴市场,采取一定价格促销,叠加赛事需求刺激,运动草增长逐渐恢复 [5] 利润分析 - 2024Q1-3 归母净利 3.94 亿元,同比增长 11.7%,扣非净利润 3.88 亿元,同比增长 13.7% [5] - 2024Q3 单季归母净利 1.10 亿元,同比下滑 12.3%,扣非净利润 1.10 亿元,同比下滑 11.0% [5] - 产品结构变化,及汇兑损失,导致Q3利润有所承压,2024Q3 公司毛销率为 23.7%,同比下降 4.1pct,主要系:1)DDP模式导致收入成本同步增加,毛利率下降;2)品种结构变化,低端产品占比提升,此外南美区域增速较快,区域单价相对较低 [5] - 公司积极降本控费,管理、研发费用率有所改善,但汇兑导致公司财务费用率增加较为明显 [5] 产能分析 - 公司拥有国内 5600 万平+越南 6000 万平产能,目前越南基地基本处于满产状态,越南三期规划产能 4000 万平已于 2024Q2 开工建设,随着越南三期投产,公司产能有望达到 1.56 亿平 [5] - 越南基地供应高毛利率的欧美区域具备关税优势,且可享受两免四减半所得税优惠,目前越南一期、二期均处于减半征收所得税阶段,且越南三期投产后,头两年可享受零所得税优惠,盈利优势显著 [5] - 随着越南产能占比的提升,公司盈利中枢有望上行 [5] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入分别为 28.75/34.08/40.62 亿元,同比增长 16.8%/18.5%/19.2% [6] - 2024-2026年归母净利润分别为 5.02/5.90/7.05 亿元,同比增长 16.4%/17.5%/19.6% [8] - 2024-2026年每股收益分别为 1.25/1.47/1.76元 [6] - 2024-2026年毛利率分别为 30.6%/30.6%/31.0% [6] - 2024-2026年ROE分别为 18.1%/18.9%/20.0% [6] - 2024-2026年市盈率分别为 16/13/11X [8] 风险提示 - 原材料价格大幅波动风险 [8] - 人民币升值风险 [8] - 终端竞争加剧 [8]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - Q3营收延续改善，海内外需求持续复苏 [1] 事件概述 - 公司发布2024年三季度报。2024前三季度公司实现营收22.59亿元，同比+17.89%；归母净利润3.94亿元，同比+11.75%，扣非后归母净利润3.88亿元，同比+13.66%。现金流方面，2024前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元，同比+17.70%。单季度表现，Q3单季度营业收入7.50亿元，同比+16.05%；归母净利润1.10亿元，同比-12.25%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比-11.00% [2] 分析判断 收入端 - 海外市场持续开拓，营收同比复苏明显。2024年前三季度，公司实现营收22.59亿元，同比+17.89%；Q3单季度实现营收7.50亿元，同比+16.05%，收入端同比持续提振，主要是竞争格局改善及海外休闲草和国内运动草需求同步增加。公司自2006年成立以来，不断深耕人造草坪产品的研发，目前已是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。公司布局海外，不断研发创新，海外产能稳步推进，截至中报越南工厂一期和二期共有产能6000万平方米，三期工程已开工，预计新增产能4000万平方米，有望进一步缓解海外需求增长和关税压力 [3] 盈利端 - 公司费用率小幅提升，人民币汇率振荡所致。2024前三季度公司毛利率、净利率分别为30.16%、17.42%，同比分别-1.42pct、-0.10pct。其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为28.62%、14.73%，同比分别-4.28pct、-4.75pct，利润率短期承压主要系产品均价小幅下滑及汇兑原因所致。期间费用率方面，2024前三季度公司期间费用率为10.05%，同比-0.64pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.60%、3.67%、2.88%、-1.09%，同比分别-0.50pct、-0.25pct、-0.47pct、+0.57pct；Q3单季度公司期间费用率12.61%，同比+1.17pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/3.47%/2.82%/1.70%，同比分别-0.19/-0.50/-0.57/+2.96pct，Q3费用率提升主要系Q3未汇率变动，产生汇兑损失所致 [4] 投资建议 - 短期来看，上半年海外订单延续2304以来的快速增长态势，下半年有望延续高增长，同时国内打破此前受财政紧缩约束的影响，调整新布局实现增长，有望打开国内市场增量；越南生产基地建设三期项目已于2402开工建设，预计新增4000万平方米产能，产能扩建预计进一步提升收入增速及市场竞争力；中长期看好基于休闲草行业渗透率提升和场景拓展。公司产能、价格、研发、渠道优势下的市占率进一步提升，以及新品类拓展。维持24-26年收入预测29.59/35.60/42.80亿元，预计归母净利分别为5.06/6.04/7.24亿元，对应24-26年EPS为1.26/1.51/1.81元，2024/11/1日收盘价19.40元对应24-26年PE为15/13/11X，维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 销量稳健增长 - 公司2024Q1-3实现收入22.59亿元,同比增长17.9% [1] - 海外需求稳健,预计销量同比稳健增长 [1] - 休闲草受益于海外渗透率提升、行业整体景气,预计表现更优 [2] 加速海外产能布局 - 截至23年末公司产能合计达1.1亿平,其中越南一期&二期产能合计已达5400万平 [2] - 越南产能已可充分覆盖美国订单,未来关税风险可控 [2] - 越南三期24Q2已开工,投产后有望贡献2000+万平增量 [2] - 墨西哥产能前期准备工作逐步落地,1600万平产能择机投产 [2] 盈利能力稳步提升 - 2024Q3毛利率为28.6%,归母净利率为14.7% [3] - 表观盈利承压主要系汇兑等外部因素所致,实际盈利能力预计维持稳定 [3] - 费用表现方面,期间费用率为12.6%,持续优化 [3] 现金流&营运能力表现稳定 - 2024Q3净经营现金流为2.49亿元,同比增加0.55亿元 [3] - 应收、应付、存货周转天数分别为66.98/14.06/88.98天 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.0、6.0、6.9亿元 [4] - 对应PE估值分别为16.5X、13.7X、12.0X [4]

业绩说明会信息 - 2024年11月29日09:00 - 10:00举行2024年第三季度业绩说明会[3] - 以网络文字互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][6] - 投资者可在2024年11月22 - 28日16:00前提问[3] 报告发布信息 - 公司于2024年10月31日发布2024年第三季度报告[3]