投资评级 - 广发证券的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 广发证券2024年三季报业绩符合预期，自营业务维持稳健，重资本业务净收益率同比提升[1] - 公司自营收益率同比显著提升，重资本业务净收益率同比提升，但考虑到市场景气度回暖不及预期，下调盈利预测[1] - 预计公司2024/2025/2026年EPS为1.09/1.19/1.34元，BPS分别为18.47/19.14/19.92元，当前股价对应PB分别为0.87/0.84/0.81倍，ROE分别为5.99%/6.35%/6.85%[1] - 给予广发证券2025年1.1倍PB估值预期，对应目标价21.05元[1] 财务表现 - 2024年三季报剔除其他业务收入后营业总收入为185亿元，同比+3.7%，单季度为71亿元，环比+4.8亿元[1] - 归母净利润为67.6亿元，同比+16.4%，单季度为24亿元，环比-4.2亿元[1] - 重资本业务净收入合计为73.1亿元，单季度为27.6亿元，环比-2.21亿元，重资本业务净收益率为1.4%，单季度为0.5%，环比-0.1pct，同比+0.3pct[1] - 自营业务收入合计为59.4亿元，单季度为22.8亿元，环比-2.4亿元，单季度自营收益率为0.8%，环比-0.2pct，同比+0.7pct[1] - 利息收入为90.8亿元，单季度为28.3亿元，环比-2.04亿元，两融业务规模为851亿元，环比+1.7亿元，两融市占率为5.91%，同比+0.47pct[1] - 经纪业务收入为39.9亿元，单季度为12.3亿元，环比-12.7%，同比-15.1%[1] - 投行业务收入为5.3亿元，单季度为2亿元，环比+0.1亿元，同比+0.9亿元[1] - 资管业务收入为50.8亿元，单季度为17亿元，环比-0.8亿元，同比-1.4亿元[1] - 公司报告期内ROE为4.7%，同比+0.4pct，单季度ROE为1.7%，环比-0.3pct，同比+0.7pct[1] - 公司报告期末财务杠杆倍数为4.14倍，同比+0.31倍，环比+0.3倍[1] - 公司报告期内资产周转率为3.1%，同比-0.3pct，单季度资产周转率为1.2%，环比持平，同比+0.3pct[1] - 公司报告期内净利润率为36.6%，同比+4pct，单季度净利润率为33.9%，环比-8.8pct，同比+6.7pct[1] - 剔除客户资金后公司总资产为5904亿元，同比+755亿元，净资产为1428亿元，同比+83.1亿元[1] - 公司计息负债余额为3700亿元，环比+377.4亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比-0.1pct，同比-0.2pct[1] 市场表现 - 2024年三季度IPO承销规模为153.74亿元，环比+73.25%，再融资承销规模为462.94亿元，环比-14.23%，企业债+公司债承销规模为10424.46亿元，环比+4.67%[1] - 对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元，环比-18.4%[1] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年营业总收入分别为23300/25743/27096/28445百万元，同比增速分别为-7%/10%/5%/5%[2] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为6978/8275/9103/10199百万元，同比增速分别为-12%/19%/10%/12%[2] - 预计2024/2025/2026年每股盈利分别为0.83/1.09/1.19/1.34元[2] - 预计2024/2025/2026年市盈率分别为19.4/14.8/13.5/12.0倍[2] - 预计2024/2025/2026年市净率分别为0.90/0.87/0.84/0.81倍[2]