投资评级 - 无锡鼎邦的发行价格为6.2元，若全额行使超额配售选择权，发行后市盈率为14.58倍（以2022年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）[1] 核心观点 - 无锡鼎邦专注于换热设备的研发、设计、制造和销售，产品包括换热器、空冷器两大系列，广泛应用于石油化工领域[1] - 公司2021-2023年营业收入分别为3.10亿元、3.67亿元、4.38亿元，年复合增速14.98%；归母净利润分别为0.20亿元、0.40亿元、0.47亿元，年复合增速45.15%[1][11] - 公司深耕石油石化换热设备领域二十余年，积累了以中国石化为首的丰富客户资源，中国石化始终是公司的第一大客户，销售收入占总营收的40%以上[1][25] - 公司产品已成功应用于多个大型石化项目，如中海油惠州年产480万吨催化裂化装置和中国石化中科炼化一体化项目，具备大型项目经验[1][26] - 公司积极向多晶硅、氢能等领域拓展，自主研发的新型换热设备已获得法国液化空气集团的认可[1][26] 财务状况 - 2021-2023年公司营业收入分别为3.10亿元、3.67亿元、4.38亿元，同比增长7.45%、18.36%、19.52%[1][11] - 2021-2023年公司归母净利润分别为0.20亿元、0.40亿元、0.47亿元，同比增长29.20%、103.22%、16.47%[1][11] - 2022年公司主营业务收入按产品类型分为换热器（2.18亿元，59.51%）、空冷器（0.78亿元，21.36%）、管束（0.48亿元，13.01%）、其他（0.22亿元，6.12%）[11] 行业情况 - 换热设备行业市场规模庞大，2022年我国换热设备行业规模为868.90亿元，预计2023-2026年年复合增长率为3.29%[19][20] - 石油化工行业是换热设备应用最广泛的领域，占市场需求的30%，其次是电力冶金行业（17%）、船舶工业（9%）和机械工业（8%）[20] - 全球石油需求整体呈现增长趋势，2022年原油需求量为99.57百万桶/日，同比增长2.56%，预计2023年全球石油需求将增加200万桶/日[22] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入年产6.5万吨换热器、空冷器、10万套智能仓储物流设备项目和研发中心建设项目，计划新增年产2.1万吨换热器、空冷器产能[27][28] 同行业对比 - 可比公司2022年第四季度至2023年第三季度的平均收入为21.81亿元，销售毛利率为18.95%；无锡鼎邦营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间[1][31][32]