公司投资评级 - 芭薇股份的投资评级为中性，未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% [29] 报告的核心观点 - 芭薇股份是国内护肤品代工行业的主要参与者之一，具备较强的研发优势和丰富的客户资源，同时通过子公司悠质检测拓展了化妆品检测业务，具备检测资质 [1][11][23][24] 基本财务状况 - 2021-2023年，芭薇股份分别实现营业收入4.16亿元、4.59亿元、4.69亿元，YOY依次为32.34%、10.54%、2.02%，三年营业收入的年复合增速为14.28%；实现归母净利润0.21亿元、0.38亿元、0.41亿元，YOY依次为-25.06%、79.00%、8.2%，三年归母净利润的年复合增速为13.22% [12][14] - 2023年，公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块，分别为护肤品（3.69亿元，80.64%）、面膜（0.53亿元，11.58%）、洗护（0.15亿元，3.27%）、彩妆及其他（0.16亿元，3.4%）、检测（0.05亿元，1.11%） [12] 行业情况 - 护肤品行业在化妆品领域占据主导地位，2021年护肤品占中国化妆品行业的50%以上份额 [17] - 2021年我国护肤品市场规模为2,938.1亿元，2015-2021年护肤品市场的年均复合增长率为10.55% [17] - 2017-2021年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至394.2亿元，年均复合增长率为16.49%；预计2022-2025年我国化妆品代工行业规模有望从434.1亿元增长至622.9亿元，实现12.79%的年均复合增长率 [19] 公司亮点 - 芭薇股份生产的化妆品产品备案超13,000款，其中护肤品备案超11,000款，系全国护肤品产品备案最多的化妆品制造商之一；公司已拥有28个化妆品原料专利，并完成"香露兜叶提取物"的化妆品原料备案工作 [23] - 公司累计服务的化妆品品牌商超过1,000家，与联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了较为稳定的业务合作关系 [23] - 子公司悠质检测拥有检测仪器设备数量高达200多台/套，检测项目包括理化测试、禁限用物质检测、微生物管控、功效评价、安全性实验等 [24] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目以及补充流动资金项目，包括智能生产车间建设项目和研发中心建设项目 [25] - 智能生产车间建设项目拟通过现有场地建设生产车间，引进自动化、智能化设备，提升公司产能 [25] - 研发中心建设项目包括搭建合成生物学技术平台、特色新原料香露兜系列开发、双向植物生物共发酵技术项目、微囊包裹制剂技术研究项目、抗衰机理及其功效成分的研发与应用 [25] 同行业上市公司指标对比 - 2022年第四季度至2023年第三季度，可比公司的平均收入为16.17亿元，销售毛利率为16.65%；芭薇股份营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间 [27] - 芭薇股份的总市值为4.88亿元，PE-TTM为14.20，收入-TTM为4.69亿元，销售毛利率-TTM为33.19% [27]