投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至7.72元 [6] - 上次评级为"增持",上次目标价为6.74元 [6] - 当前价格为6.71元 [6] 公司三季报点评 - 2024年三季报符合预期,浮法和光伏玻璃板块均面临价格下行压力,但公司保持领先的成本竞争力,随着行业产线冷修提速,有望逐步筑底 [3] - 2024年三季度实现收入36.89亿元,同比下降14.21%,归母净利润-1.12亿元,扣非归母净利润-1.37亿元,同比转亏,符合预期 [4] - Q3组件需求不足导致光伏玻璃加速亏损,2025年浮法和光伏玻璃冷修启动有望带动盈利修复 [4] 浮法玻璃业务 - 2024年三季度浮法玻璃销量约2700万重箱,保持100%以上的产销率,表明在玻璃价格下行通道上公司保持了强出货能力,库存控制好于行业 [4] - 2024年三季度浮法玻璃价格下跌,公司保持微利,行业平均亏至现金,公司底部盈利领先行业 [4] - 行业产能从4月高位下降8%,按照过往周期规律一般玻璃盈利在现金成本下亏损超过两个季度有望看到集中冷修 [4] 光伏玻璃业务 - 2024年三季度光伏玻璃销量约1亿平,尽管规模有所扩大,但组件需求疲弱导致产销率下滑 [4] - 2024年三季度光伏玻璃价格大幅下跌,公司单平盈利转为亏损,包括头部企业在内的全行业陷入亏损 [4] - 冷修提速叠加玻璃厂家自发性减产后,目前行业库存保持稳定,价格底部暂稳 [4] 公司优势 - 公司管理团队完成迭代,董事会以专业化前高管团队成员为主,有望凭借优异的治理能力穿越周期 [4] - 玻璃行业以民企为主,集中度较低,出清机制更为市场化 [4] 风险提示 - 玻璃冷修速度慢于预期,原燃料价格涨价超预期 [4]