报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 1. 低温产品加速增长,华东区表现较佳。公司低温鲜奶和低温酸奶营收同比实现双位数左右增长,常温品类表现相对疲软。高端品牌唯品前三季度营收同比双位数增长。公司在战略上坚持以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心品类,重视新品研发和推广,DTC渠道成长较快,助推低温品类快速增长。华东区域Q3表现较佳,西部公司受整体消费环境以及产品结构的影响,营业收入有所承压。[7] 2. 产品结构优化和成本下降带动盈利能力提升。2024Q3公司净利率和毛利率同比均有提升,主要受益于原奶价格下行以及产品结构调整的影响。销售费用率小幅提升,管理效率提升,利息支出下降。随着公司产品结构和成本端的持续优化,以及费用端的改善,公司盈利能力有望持续提升。[8] 3. 公司发布2024年中期利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利0.35元(含税),预计派发现金股利总额3012.35万元(含税),不断提升股东回报。[8] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入81.5亿元,同比减少0.54%;实现归母净利润4.74亿元,同比增加24.37%。2024Q3实现营业收入27.85亿元,同比下降3.82%,实现归母净利润1.77亿元,同比增长22.92%。[6] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为5.63/6.45/8.11亿元,EPS分别为0.65/0.75/0.94元,对应PE估值为19/17/13倍。[9] 3. 2024年前三季度,公司毛利率为28.83%,同比提升2.4个百分点;销售费用率为15.27%,同比提升1.3个百分点;管理费用率为3.95%,同比下降0.24个百分点;财务费用率为0.89%,同比下降0.12个百分点。[8] 4. 2024年前三季度,公司经营活动现金流量净额为3.17亿元,同比增长4.28%。[8]