报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持6个月内相对同期沪深300指数的涨跌幅 [5] 报告的核心观点 - 公司产能规模稳步提升，浆纸一体化成效初现 [2] - 近年来公司处于产能释放通道，目前拥有三大造纸基地，纸浆合计总产能已超239万吨 [2] - 公司在江西基地投建的30万吨化机浆生产线已投产，实现了食品白卡和文化纸的浆纸平衡 [2] - 公司还计划建设年产80万吨浆纸一体化项目，未来浆纸一体化成长空间广阔 [2] - 24年下半年以来木浆价格高位回落，预计公司Q4盈利能力有望改善 [3] 财务数据分析 - 24Q3公司实现收入20.3亿元，同比增长11.6%；归母净利润0.9亿元，同比下降20.5% [1] - 24年1-3季度公司实现收入54.7亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.3亿元，同比增长205.9% [1] - 预计24-26年公司归母净利润分别为4.4/5.8/7.6亿元，对应PE为12/9/7X [4] - 公司资产负债率较高，达72.06%，净负债率也较高 [8][9]