报告公司投资评级 - 维持买入评级[1] 报告的核心观点 - 报告对格力电器2024年前三季度财报进行分析，格力电器作为空调行业龙头，受益于以旧换新政策，预计2024 - 2026年EPS分别为5.7元、6.16元、6.75元，对应估值8、7、6X，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 一、财务数据方面 - 2024年前三季度格力电器实现营收1474.2亿元，同比减少5.4%，归母净利润219.6亿元，同比增长9.3%，扣非净利润211.6亿元，同比增长10.1%单季度来看Q3营收471.3亿元，同比减少15.9％，归母净利润78.2亿元，同比增长5.5%，扣非后归母净利润73亿，同比增长2.1%[2] - 2024 - 2026年格力电器预计营业收入分别为201607.53百万元、213480.66百万元、226063.83百万元，归属母公司净利润分别为31937.63百万元、34525.98百万元、37822.51百万元，每股收益分别为5.70元、6.16元、6.75元[5][8] - 格力电器2024Q3毛利率同比减少0.5pp至29.7%，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.4%/3.6%/-1.4%/3.9%，分别同比-4.4pp/+0.4pp/+0.6pp/+0.9pp，2024Q3净利率为15.6%，同比提升2.7pp[4] 二、业务结构与市场需求方面 - 前三季度格力电器主营业务收入为1322亿元同比增长2.9%，其他业务收入为145.2亿元同比下降45.3%，主要系公司调整业务结构所致[3] - 2024年7、8、9月空调内销分别同比-21.3%、-5.4%、7.4%，7月空调行业整体承压库存高位内销出货大幅下滑，8月高温天气影响下降幅缩窄，随着以旧换新全面推进，9月重回增长态势，但7 8月为传统旺季基数较大，因此三季度整体承压，格力电器作为空调行业龙头整体趋势与行业呈现一致性，三季度营收出现下滑[3] - 根据产业在线最新发布的排产数据10、11、12月空调内销排产分别+5.2%、18.5%、+21%，外销排产分别+51%、65.5%、48.5%，体现各厂商对四季度空调内外销的乐观预期，以旧换新政策有效促进内销需求，外销订单情况良好，预计行业及格力电器Q4将重回增长态势[3]