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新乳业:2024年三季报点评:低温引领收入增长,净利率提升趋势明确

报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 低温引领收入增长,净利率提升趋势明确[1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入81.5亿元,同比下滑0.5%;实现归母净利润4.7亿元,同比增长24.4%;实现扣非归母净利润5.1亿元,同比增长29.5%。其中24Q3实现营业收入27.9亿元,同比下滑3.8%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长22.9%[1] 业务表现 - 公司坚持"鲜立方战略",以"鲜酸双强"作为品类发展策略,Q3低温鲜奶、低温酸奶实现双位数增长,常温品类中低个位数下滑。新品收入占比保持双位数以上,活润、初心、唯品等保持增速领先。DTC业务整体营收持续增长[2] - 分区域看,华东区域整体表现较好,Q3华东子公司收入实现双位数增长,西部整体有所承压[2] - 受子公司重庆瀚虹(一只酸奶牛)出表调整,收入端短期承压[2] 财务表现 - 2024年前三季度毛利率29.1%,同比提升1.7pp,主要由于原奶价格下降、产品结构优化[2] - 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.8%(+0.8pp)、4.3%(持平)、0.4%(持平)、1%(-0.4pp)。其中Q3销售费用率15.3%(+1.3pp),毛销差13.6%(+1.1pp)[2] - 前三季度净利率6%,同比提升1.2pp,净利率延续提升趋势[2] 战略规划 - 公司坚定新五年战略规划,目标做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增。将通过做强低温、科技创新、内生为主、并购为辅、分布经营、区域深耕路径以实现目标[3] - 奶源端,公司自有和参股奶源供应占公司需求总量的60%,与鲜立方战略适配,进一步巩固了在区域低温乳制品市场的领先地位[3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.4亿元、6.4亿元、7.6亿元,EPS分别为0.63元、0.75元、0.88元,对应动态PE分别为20倍、17倍、14倍,维持"买入"评级[3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为111.19亿元、120.92亿元、130.51亿元,增长率分别为1.20%、8.75%、7.93%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.41亿元、6.44亿元、7.60亿元,增长率分别为25.66%、19.00%、17.93%[4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.63元、0.75元、0.88元,净资产收益率分别为15.12%、16.29%、17.30%[4] - 预计2024-2026年PE分别为20倍、17倍、14倍,PB分别为3.05、2.76、2.48[4]