报告评级 - 报告给予酒鬼酒(000799)公司评级为"中性"[14] 公司业绩 - 公司2024年前三季度实现营收11.9亿元,同比下降44.4%;归母净利0.6亿元,同比下降88.2%[1] - 单季度来看,24Q3实现营收2.0亿元,同比下降67.2%;归母净利润-0.6亿元,录得亏损[1] - 公司业绩低于市场预期[1] 业绩下滑原因 - 产品动销承压,渠道回款谨慎[1] - 双节市场动销表现平淡,经销商回款意愿走弱[1] - 商务消费场景复苏较弱,次高端及以上产品消费需求仍待恢复,渠道现金周转变慢,渠道主动去库情绪渐强[1] 毛利率及费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率为71.8%,同比下降7.1个百分点,主要系产品结构下行所致[1] - 销售/管理费用率分别增加10.1/4.7个百分点至39.9%/9.7%,主要由于营收规模下降较多,而部分费用具有支出刚性,且为促进动销投入较多费用,费效比降低导致规模效应大幅走弱[1] - 净利率为4.7%,同比下降17.6个百分点[1] 现金流情况 - 24Q3经营活动现金净额为-2.0亿元,同比下降1.8亿元(-687.3%),环比下降2.59亿元(-461.4%)[1] - 销售收现2.4亿元,同比下降3.4亿元(-57.9%),环比下降2.7亿元(-52.9%)[1] - 合同负债2.1亿元,同比下降0.4亿元(-17.5%),环比下降0.5亿元(-19.5%)[1] 公司调整措施 - 产品方面,公司进一步聚焦酒鬼、内参两大产品系列,优化内参价值链,改善控盘分利运营模式,提振渠道活力[1] - 市场方面,省内聚焦湖南大本营市场,提升大本营市场基础质量;省外强化样板市场建设[1] - 渠道方面,公司加强互联网、特渠团购渠道建设,推进BC联动,拓展消费群体[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元,对应PE分别为176倍、134倍、108倍[1] - 目前终端需求较弱,公司仍处于营销模式转型阶段,需要时间消化库存,期待后续兑现业绩弹性[1] 风险提示 - 经济大幅下滑风险[1] - 消费复苏不及预期风险[1]