投资评级 - 报告对德赛西威的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 德赛西威2024年前三季度实现营收189.75亿元，同比增长31.13%，归母净利润14.07亿元，同比增长46.49%，扣非归母净利润14.48亿元，同比增长67.73%[1] - 2024Q3营收72.82亿元，同比增长26.74%，主要得益于新客户和新产品放量，新客户包括丰田汽车、长城汽车等，新产品包括高算力智能驾驶域控制器和轻量级智能驾驶域控产品[1] - 2024Q3扣非归母净利润6.59亿元，同比增长96.11%，毛利率20.91%，期间费用率11.46%，降本控费效果显著[1] - 国内外产能双扩张，国内拟募集不超过45亿元用于建设汽车电子中西部基地等项目，海外启动西班牙智能工厂建设项目[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.74亿元、27.87亿元、34.75亿元，当前股价对应PE值为31.7/23.6/18.9倍，低于可比公司PE值37.3/27.5/21.2倍[1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为275.56亿元、342.78亿元、432.69亿元，同比增长25.78%、24.40%、26.23%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.74亿元、27.87亿元、34.75亿元，同比增长34.09%、34.38%、24.67%[2] - 预计2024-2026年ROE分别为21.37%、22.85%、22.65%，毛利率分别为20.75%、21.11%、21.21%[5] 可比公司估值 - 可比公司中科创达、华阳集团、科博达2024E平均PE为37.3倍，德赛西威2024E PE为31.7倍，低于可比公司平均水平[3] 财务比率 - 2024E预计营业收入同比增长25.78%，营业利润同比增长35.02%，归属于母公司净利润同比增长34.09%[5] - 2024E预计毛利率20.75%，净利率7.49%，ROE 21.37%，ROIC 19.18%[5] - 2024E预计资产负债率52.38%，流动比率1.69，速动比率1.12[5]