投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 2024年三季度公司收入60.63亿元，同比增长2.8%，归母净利润3.89亿元，同比下降20.6%，扣非归母净利润3.61亿元，同比下降20.4% [1] - 传统核心业务收入26.4亿元，同比下降2%，其中学生文具收入11.9亿元，同比下降8.4%，毛利率30.8%，同比下降2.7个百分点 [1] - 电商渠道晨光科技收入4.0亿元，同比增长38.9%，海外业务保持较快增速 [1] - 科力普收入30.4亿元，同比增长7.5%，毛利率7.1%，同比下降0.1个百分点 [2] - 九木收入3.7亿元，同比增长3.2%，门店数量增加84家至702家 [2] - 公司毛利率20.5%，同比下降1.4个百分点，归母净利率6.4%，同比下降1.9个百分点 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.0亿元、17.4亿元、20.0亿元，对应PE为17.8X、15.4X、13.4X [2] 财务数据 - 2024年三季度净经营现金流6.87亿元，同比增加0.16亿元 [2] - 应收账款周转天数61天，同比增加4天，应付账款周转天数91天，同比增加4天，存货周转天数29天，同比减少2天 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为250.35亿元、275.96亿元、303.48亿元，同比增长7.2%、10.2%、10.0% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.03亿元、17.37亿元、19.96亿元，同比增长-1.6%、15.6%、14.9% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为1.63元、1.88元、2.16元 [3] 业务发展 - 传统核心业务中书写工具收入8.8亿元，同比增长2.5%，办公文具收入7.1亿元，同比增长1.9% [1] - 电商渠道持续发力，产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献 [1] - 海外市场深耕非洲和东南亚，开发本地化产品 [1] - 科力普持续提升中后台数字化能力，重点聚焦电力、能源和金融板块 [2] - 九木门店扩张提速，已入驻70座城市，预计明年保持较快扩张速度 [2]