报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 商业化表现亮眼，利润端同比、环比显著减亏 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 君实生物发布2024年三季报，前三季度实现营业收入12.71亿元，同比增长28.87%，归母净利润-9.27亿元，同比减亏34.12%，扣非归母净利润-9.40亿元，同比减亏30.86% [1] - 单看Q3，实现营收4.85亿元，同比增长53.16%，归母净利润-2.82亿元，同比减亏31.17%，扣非归母净利润-3.13亿元，同比减亏19.44% [1] 财务表现 - 2024Q3营收同比、环比增速分别为53.16%和19.71%，主要来自核心产品特瑞普利单抗快速放量 [1] - 2024Q1-3特瑞普利单抗销售收入10.68亿元，同比增长约60%，单Q3销售收入约3.97亿元，同比增长约79% [1] - 2024Q3归母净利润同比、环比分别显著减亏31.17%和22.13% [1] - 2024Q1-3销售费用率53.78%，同比-2.42pp，绝对额6.84亿元，同比+23.31%；研发费用率68.78%，同比-60.03pp，绝对额8.74亿元，同比-31.19%；管理费用率27.79%，同比-8.65pp，绝对额3.53亿元，同比-1.71% [1] - 2024Q1-3销售毛利率74.41%，同比+8.55pp [1] - 单Q3销售费用率52.78%，同比-4.45pp，绝对额2.56亿元，同比+41.26%；研发费用率67.59%，同比-34.08pp，绝对额3.28亿元，同比+1.82%；管理费用率23.40%，同比-16.72pp，绝对额1.14亿元，同比-10.68% [1] - Q3销售毛利率76.31%，同比+3.05pp [1] 商业化前景 - 特瑞普利单抗已有10个适应症获批，1L黑色素瘤、联合贝伐珠单抗1L HCC处于审评中 [1] - PCSK9单抗已获批上市，随着公司产品医保适应症增加、新适应症和新产品的陆续上市，国内商业化进程有望继续加速 [1] 国际化进程 - 特瑞普利单抗已在中国香港、美国、欧盟、印度等在内的超过30个国家和地区获批上市，全球商业化市场区域仍在扩展中 [1] - BTLA单抗LS-SCLC同步放化疗后巩固治疗的全球3期临床推进中，已完成中国、美国、欧洲、日本首例入组给药 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为18.06亿元、26.28亿元、38.04亿元，同比增长分别为20.2%、45.5%、44.7% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-11.62亿元、-6.11亿元、2.16亿元 [1]