报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 台华新材三季度业绩靓丽符合预期，前三季度营收51.85亿元同比+47.46%，归母净利润6.19亿元同比+89.19%，扣非后归母净利润5.23亿元同比+110.85% [1] - 盈利能力延续靓丽表现，前三季度毛利率同比+2.25pct至24.01%，销售净利率同比+2.64pct至11.93% [1] - 现金流及营运效率表现良好，前三季度经营现金流3.05亿元同比-7.53%，净营业周期132.32天同比下降6.28天 [1] - 9月末公司化学法再生尼龙产品PURECO已获得GRS认证，随着客户对接及产能爬坡有望于25年充分释放增量，中长期成长路径清晰 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本890.29百万股，流通股本890.29百万股，市价11.54元，市值10273.97百万元，流通市值10218.12百万元 [2] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4009|5094|6544|8354|9425| |增长率yoy%|-6%|27%|28%|28%|13%| |归母净利润（百万元）|269|449|801|923|1113| |增长率yoy%|-42%|67%|78%|15%|21%| |每股收益（元）|0.30|0.50|0.90|1.04|1.25| |每股现金流量|0.67|0.34|2.58|1.71|1.91| |净资产收益率|7%|10%|16%|16%|16%| |P/E|39.1|23.4|13.1|11.4|9.4| |P/B|2.6|2.4|2.1|1.8|1.6| [3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|766|1963|2644|4017| |应收票据（百万元）|116|175|195|229| |应收账款（百万元）|987|1224|1563|1790| |预付账款（百万元）|65|81|189|211| |存货（百万元）|1978|937|1184|1327| |流动资产合计（百万元）|4226|4634|6096|7937| |非流动资产合计（百万元）|6334|6473|6568|6600| |资产合计（百万元）|10560|11106|12664|14537| |短期借款（百万元）|762|217|226|335| |应付票据（百万元）|804|971|1267|1451| |应付账款（百万元）|1240|1229|1687|1942| |流动负债合计（百万元）|3811|3430|4243|4818| |非流动负债合计（百万元）|2298|2607|2607|2970| |负债合计（百万元）|6110|6037|6850|7788| |归属母公司所有者权益（百万元）|4452|5071|5816|6751| |所有者权益合计（百万元）|4450|5069|5814|6749| |负债和股东权益（百万元）|10560|11106|12664|14537| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5094|6544|8354|9425| |营业成本（百万元）|3984|4980|6290|7050| |税金及附加（百万元）|42|50|67|85| |销售费用（百万元）|58|74|117|104| |管理费用（百万元）|223|209|292|335| |研发费用（百万元）|282|288|422|481| |财务费用（百万元）|76|94|66|67| |营业利润（百万元）|481|861|1028|1212| |利润总额（百万元）|480|857|1012|1210| |所得税（百万元）|31|56|89|97| |净利润（百万元）|449|801|923|1113| |归属母公司净利润（百万元）|449|801|923|1113| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|303|2292|1524|1702| |投资活动现金流（百万元）|-1730|-588|-608|-555| |融资活动现金流（百万元）|1579|-507|-235|226| [4] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|27.1%|28.5%|27.6%|12.8%| |EBIT增长率|59.8%|71.1%|13.3%|18.5%| |归母公司净利润增长率|67.2%|78.3%|15.2%|20.6%| |毛利率|21.8%|23.9%|24.7%|25.2%| |净利率|8.8%|12.2%|11.0%|11.8%| |ROE|10.1%|15.8%|15.9%|16.5%| |ROIC偿债能力|7.2%|11.7%|12.3%|12.4%| |资产负债率|57.9%|54.4%|54.1%|53.6%| |债务权益比|86.6%|71.4%|62.4%|60.7%| |流动比率|1.1|1.4|1.4|1.6| |速动比率|0.6|1.1|1.2|1.4| |总资产周转率|0.5|0.6|0.7|0.6| |应收账款周转天数|54|61|60|64| |应付账款周转天数|91|89|83|93| |存货周转天数|161|105|61|64| [4] 每股指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.50|0.90|1.04|1.25| |每股经营现金流（元）|0.34|2.58|1.71|1.91| |每股净资产（元）|4.93|5.63|6.46|7.51| [4] 估值比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|23|13|11|9| |P/B|2|2|2|2| |EV/EBITDA|51|33|31|27| [4]