报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价51.15元 [1][3][7] 报告的核心观点 - 长光华芯发布三季报，3Q24营收7536万元（yoy -2.4%、qoq +0.7%），归母净利 -2091万元（yoy -78.3%、qoq +9.2%），前三季度收入逐季攀升，下游工业需求环比恢复，期待高端光通信芯片贡献收入，光芯片平台优势打开成长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 3Q24回顾 - 3Q24营收7536万元，环比增长0.7%，下游工业需求显示恢复态势，但激光器市场竞争激烈，工业市场光纤耦合模块等产品价格下滑 [2] - 3Q24毛利率29.0%（yoy -11.6pp，qoq +2.2pp），环比增长或因产品结构变化导致 [2] 展望 - 公司高端光通信芯片已形成EML、VCSEL、CW DFB的完整布局，送样验证评价较好，2023年推出单波100G EML等产品，2024年9月发布新品100G PAM4 VCSEL和配套PD、70mW DFB哇光光源产品，看好高端光通信芯片在4Q24开始贡献营收，静待25年实现更大规模出货 [2] 平台资源整合 - 公司以“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”为战略，持续整合平台资源，持股19.55%的华日精密与公司形成产业链协同效应；全资子公司与中科院苏州纳米所成立联合实验室，并合资成立缤锐芯光；入股中久大光，加大特殊科研领域合作；借力研究院产业平台，投资匀晶光电和容科晶创，拓宽产品与技术应用领域 [3] 盈利预测与估值 - 下调24 - 26年归母净利润至 -0.7/0.1/0.2亿元（前值： -0.6/0.3/0.4亿元） [3] - 据Wind一致预期，25年可比公司平均PS为13.4x，考虑公司在高功率激光芯片的龙头地位及高端光通信芯片布局领先，给予公司25年PS 22.5x（前值：18.0x 24年PS），目标价51.15元（前值：33.84元） [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|385.60|290.21|300.46|400.77|485.38| |+/ %|(10.13)|(24.74)|3.53|33.39|21.11| |归属母公司净利润（人民币百万）|119.26|(91.95)|(71.58)|10.15|20.42| |+/ %|3.42|(177.10)|22.15|114.18|101.11| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.68|(0.52)|(0.41)|0.06|0.12| |ROE (%)|3.69|(2.96)|(2.36)|0.33|0.67| |PE（倍）|64.86|(84.13)|(108.06)|761.88|378.85| |PB（倍）|2.39|2.49|2.55|2.54|2.52| |EV EBITDA (倍)|38.21|(97.26)|(579.86)|80.71|68.52| [5] 可比公司估值对比 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|PE (X) 2023A|PE (X) 2024E|PE (X) 2025E|PS (X) 2023A|PS (X) 2024E|PS (X) 2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688498 CH|海杰科技|147.65|12,618|647.8|202.2|87.1|87.4|46.1|28.2| |688167 CH|矩元科技|74.70|6,750|74.5|469.1|61.1|12.0|8.6|6.6| |688313 CH|仕佳光子|15.20|6,974|na|136.7|68.6|9.2|7.0|5.5| |平均值| - | - | - |361.2|269.3|72.3|36.2|20.6|13.4| |688048 CH|长光华芯|43.88|7,735|na|na|761.9|26.7|25.7|19.3| [10]