报告公司投资评级 - 维持买入 - A 评级，6 个月目标价为 40.70 元 [5][9] 报告的核心观点 - 三未信安 24Q3 收入和利润承压，主要因部分项目延期及费用端持续投入，伴随外部宏观环境改善和内生外延拓展，未来业绩改善值得期待 [1] - 公司作为科技企业保持研发和市场投入正常，待收入端恢复增长后费用率有望下降 [2] - 公司前瞻布局抗量子密码产品，有望在未来抢占先发优势 [4] - 公司拟收购江南天安 81.81%股权，有助于实现产品和市场拓展协同，强化在商密市场地位和占有率 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年前三季度实现营业收入 2.55 亿元，同比增长 7.81%，24Q3 实现营业收入 0.85 亿元，同比下降 35.66%；前三季度实现归母净利润 0.14 亿元，同比下降 64.33% [1] - 前三季度销售/管理/研发费用率分别为 34.41%/13.31%/31.89%，同比增加 8.28/2.36/2.36pct [2] 资产收购 - 拟使用自有资金 1.72 亿元和超募资金 0.9 亿元收购江南天安 81.81%股权，交易对方承诺 2024 - 2026 年业务周期内，标的公司净利润逐年增长，三年累计净利润不低于 2032.96 万元的 315% [1] - 江南天安是国内知名密码技术与信息安全综合服务商，2023 年实现营业收入 1.55 亿元，归母净利润 0.20 亿元 [3][8] 产品发布 - 2024 年 9 月 13 日举办密码创新大会，发布新一代抗量子密码系列产品、《抗量子密码技术与应用白皮书(2024)》以及多款创新型密码新品 [4] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 4.99/5.90/6.90 亿元，归母净利润分别为 0.85/1.16/1.39 亿元 [9] 交易数据 - 总市值 41.8215 亿元，流通市值 18.0732 亿元，总股本 1.1433 亿股，流通股本 0.4941 亿股，12 个月价格区间为 20.81 - 52.79 元 [5]