报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 三季度业绩承压，主要受宏观经济影响，部分项目进度推进不及预期，导致收入和净利润下滑 [1][8] - 并购江南天安，扩大密码上游市场份额，增厚未来业绩 [2] - 持续整合密码产业，通过并购江南科友和江南天安，实现纵向和横向的市场扩展 [3] - 积极投入量子领域，发布新一代抗量子密码系列产品，布局未来新增长点 [3] 根据相关目录分别进行总结 三季度业绩 - 2024年前三季度，公司收入2.55亿元（+7.81%），归母净利润0.14亿元（-64.33%），扣非归母净利润0.03亿元（-90%） [1][8] - 单Q3来看，公司收入0.85亿元（-35.66%），归母净利润0.0亿元，扣非归母净利润-0.05亿元 [1][8] 并购江南天安 - 计划用2.62亿元资金收购江南天安约81.82%的股权，整体估值约为3.2亿元 [2] - 江南天安2023年收入为1.55亿元，归母净利润0.20亿元，对应2023年收购PE为16倍 [2] - 江南天安承诺2024-2026年净利润逐年增长，3年累计净利润不低于0.2亿元的315% [2] 密码产业整合 - 并购江南科友偏向下游应用，尤其是银行业的密码应用，实现密码产业纵向延伸 [3] - 并购江南天安偏向横向集中市场份额，补充公司在云密码市场的优势 [3] - 通过并购，公司进一步拓展密码卡和密码机领域的应用场景，降低成本 [3] 量子领域投入 - 发布涵盖抗量子密码芯片、抗量子密码板卡、抗量子UKEY、抗量子密码机、抗量子网关等一系列产品 [3] - 在金融、运营商、电力等领域积极开展抗量子密码技术应用 [3] 盈利预测 - 下修2024-2026年归母净利润预测，由1.04/1.42/1.83亿元下修为0.80/1.14/1.53亿元，对应当前PE为52/36/27倍 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为445/574/711百万元，同比增长24.2%/29.0%/23.7% [5] - 预计2024-2026年净利润分别为80/114/153百万元，同比增长18.3%/43.8%/33.9% [5] 财务指标 - 2024-2026年每股收益预测为0.70/1.00/1.34元 [5] - 2024-2026年EBIT Margin预测为12.2%/15.6%/18.6% [5] - 2024-2026年净资产收益率（ROE）预测为4.1%/5.7%/7.4% [5]