报告公司投资评级 - 维持"增持-A"评级 [2][4] 报告的核心观点 - 短期业绩波动，长期成长可期 [2] 公司近一年市场表现 - 2024年1-9月公司实现营业收入225.41亿，同比增长11.52%；归母净利润15.83亿，同比增长21.29%；扣非归母净利润15.66亿，同比增长25.07%；基本EPS为0.6982元/股，同比增长21.30%；加权平均净资产收益率10.86%，同比增加1.64个百分点 [2] - 24Q3公司实现营业总收入85.40亿，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归母净利润5.12亿元，同比减少28.88%，环比减少17.15%；扣非归母净利润5.07亿元，同比减少29.41%，环比减少16.80% [2] 市场数据 - 2024年11月4日收盘价为7.75元，年内最高/最低价为9.68/6.00元 [2] - 流通A股/总股本为22.67亿，流通A股市值为175.68亿，总市值为175.68亿 [2] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益为0.70元，摊薄每股收益为0.70元，每股净资产为9.98元，净资产收益率为9.93% [2] 事件点评 - 省内电量高增及新投产能释放驱动公司发电量维持较高增速 [2] - 24Q3业绩短期同比增速下滑，主因计提减值、投资收益减少及所得税增加影响 [2] - 业绩长期增长动能强劲，有望受益于投产持续落地、省内用电增长及战略布局新疆 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.99、1.06元，对应2024-2026年PE分别为9.4、7.9、7.3倍，维持"增持-A"评级 [4] 财务数据与估值 - 2022A-2026E营业收入分别为242.76亿、278.67亿、299.86亿、325.77亿、346.67亿，YoY分别为15.4%、14.8%、7.6%、8.6%、6.4% [5] - 2022A-2026E净利润分别为4.25亿、14.30亿、18.71亿、22.38亿、24.08亿，YoY分别为131.8%、236.2%、30.9%、19.6%、7.6% [5] - 2022A-2026E毛利率分别为0.9%、6.9%、8.8%、9.3%、9.7% [5] - 2022A-2026E EPS分别为0.19、0.63、0.83、0.99、1.06元 [5] - 2022A-2026E ROE分别为1.1%、8.6%、10.3%、11.1%、10.7% [5] - 2022A-2026E P/E分别为41.3、12.3、9.4、7.9、7.3倍 [5] - 2022A-2026E P/B分别为1.4、1.3、1.2、1.0、0.9倍 [5] 资产负债表 - 2022A-2026E资产总计分别为451.91亿、605.86亿、633.07亿、695.55亿、722.52亿 [7][8] - 2022A-2026E负债合计分别为282.15亿、402.05亿、411.37亿、448.43亿、447.96亿 [7][8] 利润表 - 2022A-2026E营业收入分别为242.76亿、278.67亿、299.86亿、325.77亿、346.67亿 [7][8] - 2022A-2026E净利润分别为4.25亿、14.30亿、18.71亿、22.38亿、24.08亿 [7][8] 现金流量表 - 2022A-2026E经营活动现金流分别为28.69亿、16.96亿、60.36亿、27.15亿、71.41亿 [7][8] - 2022A-2026E净利润分别为1.82亿、17.49亿、22.89亿、27.38亿、29.46亿 [7][8] 主要财务比率 - 2022A-2026E营业收入增长率分别为15.4%、14.8%、7.6%、8.6%、6.4% [7][8] - 2022A-2026E营业利润增长率分别为104.6%、1549.4%、44.5%、5.2%、7.8% [7][8] - 2022A-2026E归属于母公司净利润增长率分别为131.8%、236.2%、30.9%、19.6%、7.6% [7][8] - 2022A-2026E毛利率分别为0.9%、6.9%、8.8%、9.3%、9.7% [7][8] - 2022A-2026E净利率分别为1.8%、5.1%、6.2%、6.9%、6.9% [7][8] - 2022A-2026E ROE分别为1.1%、8.6%、10.3%、11.1%、10.7% [7][8] - 2022A-2026E资产负债率分别为62.4%、66.4%、65.0%、64.5%、62.0% [7][8] - 2022A-2026E流动比率分别为0.6、0.5、0.3、0.3、0.2 [7][8] - 2022A-2026E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.5、0.5 [7][8] - 2022A-2026E应收账款周转率分别为11.8、9.4、10.3、10.7、10.5 [7][8] - 2022A-2026E应付账款周转率分别为5.5、5.2、5.2、5.2、5.2 [7][8] - 2022A-2026E P/E分别为41.3、12.3、9.4、7.9、7.3 [7][8] - 2022A-2026E P/B分别为1.4、1.3、1.2、1.0、0.9 [7][8] - 2022A-2026E EV/EBITDA分别为16.7、10.7、9.7、9.2、8.4 [7][8]